万科A:千亿销售业绩奠定11年业绩

投资要点:

10年净利润同比增长近4成

3月7日晚,公司公布10年报,实现营业收入507.14亿元,同比增长3.75%;实现归属上市公司股东的净利润72.83亿元,同比增长36.65%;实现每股收益0.66元,与我们的预期(0.64元)基本一致。报告期内,公司净利润增速大幅高于营业收入增速,主要源于公司毛利率的提高(幅度为7.76个百分点)和存货跌价冲回(金额为6.17亿元)。公司分红派息预案:每10股派送人民币1元(含税)现金股息。

资金压力有限,财务状况良好

第一,期末公司货币资金余额为378.17亿元,是同期短期借款与一年内到期的非流动负债之和(167.84亿元)的225.32%,短期偿债能力强大;第二,期末公司净负债率仅为17.5%,较去年同期下降了2.2个百分点,资产结构更为稳健;第三,报告期内公司经营性现金流状况良好,实现经营活动产生的现金流金额为22.37亿元。

千亿销售规模,奠定11年业绩

10年公司销售规模进入“千亿时代”,实现销售面积和销售金额分别为897.7万平方米和1081.6亿元,同比分别增长了35.3%和70.5%,由此带来了744.05亿元预收账款(期末余额),同比增长了134.46%,是10年营业收入的1.47倍,同比提高了0.82倍,11年业绩有保障。

维持“买入”的投资评级

预计公司2011-2013年营业收入分别为649.14亿元、811.42亿元和989.93亿元,每股收益分别为0.82元、1.06元和1.22元,对应的市盈率分别为10.16倍、7.92倍和6.86倍。鉴于公司良好的资金状况、相对偏低的估值以及2011年业绩较高的保障,我们维持“买入”的投资评级。