招商地产2010年报点评:销售表现低于预期,权益开发持续上升

3月22日消息,公司发布年报公告:2010年度,公司实现营业收入137.82亿元,同比增长35.95%;实现归属上市公司股东的净利润20.11亿元,同比增长22.34%;实现每股收益1.17元;每10股派1.20元现金。公司业绩实现略低于预期。

点评:

销售表现低于预期,权益开发比重持续上升。报告期内,公司实现房地产签约销售额146亿元,销售面积95.17万平,分别同比下降1.46%和21.47%;主要是受到地产调控政策的影响。同时,公司住宅平均售价约15367元/平米,同比上涨25.48%。利润的增长弥补了销售的下降。土地储备方面,公司在佛山、上海、厦门、成都、漳州等城市,拓展新的项目资源176.74万平,权益建筑面积126.18万平,权益拿地面积同比09年增长16.8%。公司2010年净利润增速低于营业收入增速,主要源于合作项目结算增加致使少数股东损益同比大幅增长了328%。由于权益开发比例有所上升,2011年公司少数股东权益比重将有所增加。另外,2011年由于地产调控政策日益严厉,预期公司销售量不会出现大幅增长,而住宅售价增速有可能出现小幅回落。因此预期公司2011年住宅销售业绩相对于2010年将有所放缓。

布局商业地产,短期效益较为有限。公司计划加大商业地产的投资比重,拿地时考虑商业地产与住宅地产互生互长的项目,实现商业地产较快发展。目前,公司持有及在建的商业地产面积约200万平方米,其中深圳市约100万平方米,市外在建约100万平方米,公司商业地产初具规模。与此同时,公司已与沃尔玛、苏宁电器、天虹商场、星巴克等商业巨头签订了战略合作意向,为公司进一步拓展商业地产汇聚了有实力的商业合作伙伴。商业地产权重增加,有利于公司缓解地产调控政策的影响。但是商业地产运营周期长,在短期之内产生的效益较为有限。

维持“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS 分别为1.40元、1.76元和2.11元,对应动态市盈率为13倍、10倍和8倍,给予“增持”的投资评级。