中航地产:业绩暴增之后将进入稳定增长期

净利润同比大增328%,EPS 1.21元,超出市场预期

公司2010年营业收入同比大增124%,实现净利润2.69亿元,同比大增328%,EPS 1.21元,超出市场预期(市场预期普遍为0.50元以下)。公司业绩超预期主要原因为:①地产项目在当期结算超预期,地产业务收入同比增长204%;② 持有投资性物业本年度有所增值,投资性房地产公允价值变动收益增厚EPS 约0.11元。公司拟向全体股东每10股转增5股并派发1.5元现金股利(含税)。

顺应市场变化,加速周转,取得良好销售业绩

2010年房地产市场受到政策重压,公司根据自身资源状况和市场状况制定灵活的营销策略和应变措施,准确把握了市场节奏,通过加快推盘速度与销售进度的方式,在地产项目销售上取得了较好业绩。全年实现地产销售面积30.5万平方米、销售合同额23.7亿元,远超去年同期水平。

物业租赁、酒店等非开发类业务稳步推进

公司今年在酒店租赁、商业物业租赁以及工程监理等业务方面稳步推进:①与南昌市天虹商场签订租期20年总额约2.6亿元的租赁合同;②与中航国际签订酒店租赁合同,锁定未来5年总额超1亿元租金;③与中航长泰投资签订近2000万元的工程监理合同。公司非开发类业务项目稳步发展,近两年平均收入增速近20%,且新订项目收益锁定性强,有助于公司在推出房地产开发业务的过程中实现顺利过渡。

未来三年业绩稳步增长,维持“推荐”评级

公司始终注重地产、酒店、物业三大板块的协同管理,在住宅市场受行业重压不景气之时,通过拓展酒店和物业两大业务以稳定收入增长。我们预计公司2011-2013年EPS为1.34元(11x),1.78元(8.3x)和2.04元(7.2x),RNAV13.10元/股,维持“推荐”评级。