首开股份:现金充裕,持续增长无忧

1、上半年公司净利润实现爆发性增长。上半年公司实现营业收入34.26万元,比上年增长126.14 %;实现营业利润 11.58亿元,比上年增长170.59 %;实现归属于母公司所有者的净利润8,76亿元,比上年增长173.57%;基本每股收益0.76元,加权平均净资产收益率9.05%,同比增加0.8个百分点。

2、上半年公司业绩增长的主要驱动因素为一级土地开发本期结算。报告期内公司望京B29 商业金融项目的一级土地开发收入约21 亿元,同比增长584.7%,占营业收入比重为61%,项目毛利率 60.69%。房屋销售实现营业收入12.08 亿元,同比增长10.05%。

3、公司逆周期拿地迅猛,项目储备充裕。公司5 月份以来新增项目5个,新增权益建筑面积302.88 万平米,已超过去年全年支付土地款59.25亿元,楼面均价1956 元/平米。其中北京地区新增项目3 个,权益建筑面积93.48 万平米;贵阳和绵阳各有一个新增项目,权益建筑面积分别为131.8 万平米和77.59 万平米。目前公司规划权益建筑面积合计约1500 万平米,为公司后续发展提供保障。

4、 2010 年上半年,公司共实现开复工面积262 万平米,同比增长11.5%;其中新开工面积32 万平米,完成全年计划的14.4%;竣工面积7 万平米,完成全年计划的6.1%,下半年公司项目将集中进入竣工结算期;销售签约面积34 万平米,和去年同期基本持平。

5、公司财务稳健,现金充裕。报告期末公司总资产负债率为72.32%,较年初增加1.63个百分点;期末货币资金124亿元,货币资金充裕为公司后续新增项目提供坚实保障。公司上半年三项费用率为14.79%,同比下降7.78 个百分点。

6、维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司10 年和11 年的每股收益分别为1.15 元、1.41 元,对应的动态市盈率分别为15.23 倍和12.42 倍,维持公司“谨慎推荐”评级。