万科3季报点评:受结算进度影响,业绩增速低于预期_股票频道

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公司发布了2011年3季度报告。

报告期内公司实现营业收入293.08亿元,同比增长30.96%,归属于上市公司股东的净利润35.84亿元,同比增长9.53%,实现每股收益0.326元,同比增长9.40%,净资产收益率7.85%,同比下降0.54个百分点。每股经营活动产生的现金流量净额-0.14元,同比下降23.85%。

报告要点:

受结算进度影响,业绩增速低于预期。相较于公司前三季度良好的销售业绩,9.53%的净利润增速明显低于市场预期。其主要原因在于前三季度结算量持续低于销售量。随着第四季度更多项目竣工结算,预计全年结算量及净利润的同比增幅相比前9个月将有较为明显提升。

前三季度结算量持续低于销售量,预收帐款继续增加.前三季度,公司结算量持续大幅低于销售量,公司已售未结资源亦持续增加,报告期末,公司已售未结资源达1208万平方米,合同金额1380亿元,分别较中期提升18.2%和16.3%。

大量预收帐款提前锁定未来业绩.截至报告期末,公司预收帐款占上年度营业收入的比重达242.17%,较去年同期提高了107.87个百分点。大量的预收帐款提前锁定了公司今明两年的业绩。

准确预判,把握先机,资金状况良好。由于推盘时机把握得当,回款较好,公司资金状况良好。报告期末公司货币资金达339亿元。扣除预收帐款后的负债率仅为35.61%。

展望未来,依然谨慎。鉴于土地市场的调整仍可能持续,公司将继续坚持谨慎投资的原则,在确保经营安全性的情况下,关注合理的投资机会,实现稳健发展。

估值与预测。公司2010年实现每股收益0.66元,我们预计公司2011-2012年每股收益约为0.85元和1.16元。按10月24日的收盘价7.19元计算,对应的市盈率分别为10.89倍、8.46倍和6.20倍,估值水平偏低,给与“推荐”评级。

风险提示。房地产销售及回款不畅的风险。