保利地产:行业地位稳固,业绩稳健增长

1、公司主要从事商品房开发和销售,其中房地产业务占比94.78%,其它业务占比5.22%。凭借优秀的经营业绩和财富创造能力,公司位居2012中国房地产百强企业综合实力第三名,行业地位突出。

2、2012年1-9月,公司实现营业收入313亿元,同比增长43.52%;实现归属于上市公司股东的净利润38亿元,同比增长10.21%;实现基本每股收益0.54元。公司营业收入大幅增长,主要是由于房地产竣工交楼面积增加及它业务增长,归属于上市公司股东的净利润增速明显低于收入增速,主要是由于毛利率同比下降、管理和财务费用大幅增长以及少数股东损益大幅增长所致。

3、1-9月,公司营业成本同比增长46.96%,高于收入增速,导致其综合毛利率同比下降1.44个百分点,为38.46%。我们预计,公司全年综合毛利率有望保持在37%左右。

4、1-9月,公司销售费用同比增长32.22%,主要是由于在售项目和销售额增加,相应广告费、宣传活动费以及人员薪酬等增加所致;管理费用同比增长60.43%,主要是由于经营规模扩大、在建项目增加,相应人员薪酬、办公费等增长,以及固定资产折旧增长所致;财务费用同比大幅增长5.06亿元,主要是由于不符合资本化条件的借款利息增加所致;少数股东损益同比增长675.88%,主要是由于合作项目结转利润的比重提高所致。

5、今年以来,尽管我国房地产调控的基调未变,但政府保护刚性需求的态度明确,首次置业者信贷环境有所改善,市场成交呈回暖趋势。面对市场的积极变化,公司在坚持以中小户型普通住宅为主的产品定位前提下,积极推进写字楼等商业物业整售,上半年实现物业整售近40亿元,对销售业绩的稳定增长做出了重要贡献。

6、今年以来,公司多元化经营取得了较大突破,完成了商业管理公司的组建,实现了商业运营和酒店管理平台的正式搭建,正式成立了养老地产公司,稳步推进养老地产项目试点,房地产基金管理规模进一步扩大。多元化经营有利于拓展公司新的利润增长点,并适当降低对单一业务过分依赖的风险。

7、我们预计,公司2012-2014年将分别实现营业收入625亿元、808亿元和1041亿元,分别实现每股收益1.17元、1.52元和1.91元,截止12月12日收盘,公司股价为12.29元,对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别11倍、8倍和6倍,给予“增持”的投资评级。