招商地产10年报点评:厚积薄发,增长可期

报告摘要:

2010年每股收益1.17元,净利润增长22%。分红拟10派1.2元现金。

2011年主要计划指标增速较高。计划新开工277万平米,销售面积120万平米,销售额不低于200亿元,分别较2010年实际完成值增长95%、26%、37%。由于可售资源中含高端项目较多,且拿地较早,预计销售均价和毛利率会升高。

公司不断深化对创新商业模式的研究,拥有先进独特的开发经验。公司在滨水综合体、综合社区模式、绿色地产等方面具有领先性。其先进独特的开发经验有望在深圳和其他城市复制。

公司谋划搭建全国性商业地产管理和运营组织架构。公司拥有较丰富的商业地产开发经验。2010年实现租金收入5.17亿元。未来可出租商业面积将逐渐增加。深圳子公司已将住宅开发和商业地产业务分立,有利于将来利用REITS等方式进行融资。

前海合作区开发渐行渐近,对公司构成长期利好。深圳前海深港现代服务业合作区建设,已经上升为国家发展战略,正式写入今年全国人大审议通过的“十二五”规划之中。公司大股东在前海拥有3.6平方公里土地。

2010年末预收账款余额113亿元。为未来两年业绩释放奠定基础。

维持增持-A评级。维持盈利预测。维持6个月目标价23元。

风险提示:流动性紧缩超预期。