事件:
报告期内,公司实现营业总收入22.09亿元,同比增长117.01%;归属于上市公司股东的净利润4.45亿元,同比增长51.55%;基本每股收益0.46元,同比增长51.55;期末公司所有者权益。公司总资产64.98亿元,同比增长34.03%;归属于上市公司股东的所有者权益21.18亿元,同比增长22.29%。
评论:
公司签约销售额大幅提升。2012年,公司累计销售金额30.46亿元,同比增长约212.48%。主要销售项目六个,分别为大武汉家装二期--灯饰馆、家居馆,南湖花郡,荆州南国城市广场,洪广SOHO(原悦公馆),汉口城市广场一期等。根据我们的计算,公司2013年可售货量较大,包括汉口城市广场一期和二期、西汇广场二期、荆州南国大家装等项目在内最大可售货值为60亿元,我们预计公司2013年销售金额有望超过40亿元。
公司结算业绩大幅增长。2012年,公司主要销售结转项目为大武汉家装二期--灯饰馆、家居馆,南湖花郡,结算面积19.31万平方米,同比增长234.33%;存量房销售5113.22平方米,分别为风华天城、北都城市广场、南湖都会等。实现物业结转收入21.48亿元,同比增长123.35%,租金及管理费收入6,150.44万元,同比增长10.45%,单位物业租金172.67元/平方米,同比下降33.46%,主要原因在于公司目前经营的面积中,2012年新增物业较多(包括首义汇、北都城市广场、大武汉家装二期家居馆等),因此单位经营性收入被摊薄所致。
公司期末商业运营面积持续稳定增加。2012年,商业营运管理项目有南湖都会、大武汉家装一期、西汇城市广场一期、南湖城市广场、首义汇、北都城市广场及大武汉家装二期家居馆等,商业营运面积共计35.62万平方米。其中,南湖都会运营面积3.27万平方米,西汇城市广场一期运营面积4.16万平方米,大武汉家装一期运营面积10.63万平方米,南湖城市广场运营面积3.47万平方米,首义汇运营面积3.35万平方米,北都城市广场运营面积5.74万平方米,大武汉家装二期家居馆运营面积5万平方米。我们认为,未来两年随着南国中心等项目的竣工运营,公司的持有物业将继续增加;而随着公司实力的增强,公司也将越来越倾向于持有优质物业。
修改董事会席位,中国水电地产话语权得到增强。公司同时发布“第二届董事会第二十一次会议决议公告”,审议通过了《关于修改公司章程的预案》和《关于提名第三届董事会候选人的预案》。其中,公司董事会将由原来的九名董事(其中三名独立董事)变更为十一名董事(其中四名独立董事),并增设联席董事长一名。而在第三届董事会候选人的名单中,中国水电地产的董事占了四个席位(其中包括联席董事长一名),拥有了较大的话语权。我们预计未来中国水电地产将更加加大对公司的扶持力度。
经营计划
2013年在建总建筑面积计划达到122.9万平方米,在建项目达到9个。其中,续建建筑面积约为62.42万平方米,续建项目5个(西汇城市广场二期、南国中心一期、汉口城市广场一期、洪广SOHO、荆州南国城市广场一期)。
计划新开工建筑面积约60.48万平方米,新开工项目4个,分别为南国中心二期、荆州南国城市广场二期、汉口城市广场二期、雄楚广场。
计划竣工项目4个,竣工建筑面积51.29万平方米,为汉口城市广场一期、西汇城市广场二期、洪广SOHO、荆州城市广场一期。
在项目拓展方面,2013年计划获得3-5个项目,取得和锁定50-100万平方米的规划建筑面积。
投资建议:
公司是武汉地区开发企业的龙头,精于商业地产的开发,专于商业和物业的运营。公司最核心的商业开发和运营能力已被市场证明,被中国水电地产认可并且双方开始合作。考虑到中国水电对公司未来的支持力度将加大,公司目前的发展空间已经完全打开,我们预计公司未来三年净利润复合增长率将从原来的43.32%提高至53.2%。我们预计公司2013年-2015年营业收入分别为30.73亿元、43.77亿元和63.4亿元,归属于上市公司股东净利润分别为6.68亿元、9.64亿元和16.02亿元;每股收益分别为0.7元1.00元和1.67元,对应PE分别为10.9、7.55和4.54。考虑到目前招保万金等成长性好的公司12年动态PE平均为12,公司未来三年净利润复合增长率达50%以上,远高出招保万金等成长性好的公司,由于公司进入持续高增长期,给予公司50%的PE溢价,按照公司13年业绩18倍PE计算,给予公司6个月目标价12元,维持公司“强烈推荐”评级。
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