招商地产2010年年报点评:绩优步伐稳,期待未来能更快

净利润20亿,同比增长22%,EPS1.17元,基本符合预期

全年实现营业收入总额138亿元,归属于上市公司股东净利润20.11亿元,分别同比增长36%和22%,其中:商品房销售收入119.83亿元,结算面积92.61万平米;投资性物业租赁收入5.17亿元、租赁面积累计达703万平米;园区供电销售收入6.22亿元。EPS1.17元,基本符合预期。拟10派1.2元。

受调控影响,销售业绩略显平淡,但在现有业务区域的扩张略有提速

受2010年调控影响,销售业绩略显平淡:房地产签约销售额146亿元、95.17万平,分别同比下降1.46%和21.47%,但平均售价约15367元/平米,同比上涨25.48%。报告期内,公司主要着眼于现有业务区域,通过合作竞拍等方式,在佛山、上海、厦门、成都、漳州等城市,拓展新的项目资源176.74万平,权益建筑面积126.18万平,权益拿地面积同比09年增长16.8%。

各项财务指标均好,但营运能力有较大提升空间

短期偿债能力强:期末货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为3.2,大幅高于行业平均水平;资本结构优:扣除预收款后的资产负债率为46%,净负债率31%,大幅低于行业平均水平;盈利能力尚可、收益质量较好:ROE为11.05%,毛利率为39.78%,净利率为18%,经营活动净收益/利润总额为98.2%;管控力提升:销售费用率和管理费用率分别为2.07%和1.72%,低于大部分同行,且分别同比下降0.74%和0.34个百分点;营运能力同比略有改善,但仍有提升空间:存货周转率0.24次,低于万、保、金及滨江、华发,但好于首开。

2011年是谋变之年,未来三年资源释放速度将有望加快,维持推荐

大股东在“十二五”伊始对上市公司提出了跨越式发展的要求,下一阶段公司在区域战略、激励机制方面均会有较大突破。公司现有权益未结算储备建面为836万平,未来资源释放速度将有望加快,2011年公司计划新开工项目43个、277万平,竣工147万平,销售120万平、金额超200亿元。预计11-13年EPS分别为1.40元、1.91元和2.48元,RNAV为23.9元,P/NAV为0.72。