阳光城:上半年销售居福州第一

业绩简评

公司上半年实现营业收入 14.2亿元,同比增长10.8%;净利润0.96亿元,同比上升6.93%;每股收益0.18元,略低于预期。

经营分析

房地产业务毛利略有下降:上半年公司毛利率为23%,较去年同期上升0.44个百分点;净利率6.76%,下降0.25个百分点。上半年毛利相对较高的房地产业务结算7.2亿元,占比较去年同期提升2.7个百分点达到50.8%,但房地产业务本身毛利率下降1.58个百分点为43%,两相抵消整体毛利率基本持平。房地产业务毛利略降主要是结算产品不同,上半年公司主要结算阳光新界,去年同期主要结算丹宁顿、白金翰宫等。

上半年销售福州排名第一。根据中房信统计,上半年公司以21.4亿元,24.9万平米的销售成绩居福州上半年销售排行榜榜首,销售金额和面积分别为第二名的1.28倍和1.92倍。领海、新界和理想城三个项目分别销售12.6、6.9和5万平米,居福州项目榜第一、六和第十位。8月初凡尔赛项目开盘,实现销售约5亿元;下半年预计南屿翡丽湾即将开盘,看好公司全年的销售增长。

横向扩张速度加快。截至到7月底,公司新进入太原、厦门和兰州三个城市,加上闽侯,公司合计获取项目95万平米,是年初总权益储备的21%,地价合计15亿元。此外公司还与福建龙岩及新罗区签订合作框架协议,共同合作开发龙岩“花漾江山”旅游综合体项目。项目扩张积极,储备丰富,有利于公司长期可持续的发展。

股权激励推出,治理管理改善明显。8月18日公司公告股权激励计划获证监会备案无异议。公司股权激励计划范围广,条件高,表现了公司对未来增长的信心。根据草案,公司激励计划覆盖97人,占比13.6%;T~T+2年净利润较基期增速不低于35%、70%和105%。除了激励计划推出改善公司治理水平外,公司的管理团队也有较大的更新,与11年激励计划草案相比,本次激励名单中的97人有48人为新增,占比达49.5%。

年内资金压力不大:公司目前持有现金10.9 亿元,是短期借款与一年内到期长期借款的139%,考虑信托为1 倍,短期偿债压力不大。公司扣除预收账款外的资产负债率为44%,其中有息负债率31%,净负债率为75%。

业绩基本锁定:公司年底有预收款27 亿元,与上半年已结算收入合计是12 年预计地产收入的1.09 倍,业绩基本锁定。

投资建议维持对公司原有的盈利预测,预计公司12-13 年每股收益分别为0.82 和1.15 元,动态市盈率为10.8 和7.6 倍,维持公司增持评级。