华业地产2011年3季报点评:地产有增长,矿业有进展

前三季净利润增长58%,EPS0.27元,基本符合预期

前三季营收10.6亿元,同比略减3.6%,归属母公司净利1.8亿元,大增58%,EPS0.27元,基本符合预期。我们分析收入持平、利润大增原因:今年前三季结算项目主要是“大连玫瑰东方”,毛利率高于去年的结算项目“深圳玫瑰郡”。

房地产销售数据未披露,估计比去年同期好,全年增长无虞

公司未披露销售数据,由于几乎无现房项目,可以通过期间预收款变化加上当期营收来推算当期房地产销售额约为14.3亿,占去年全年销售额90%,应比去年同期好。四季度,若通州华业东方玫瑰已开盘剩余面积、已获预售证但尚未销售的A5#及武汉荷叶山庄一期(三者合计超过15万平米)实现销售,即使仅50%去化率,全年销售额也能保持明显增长。

杠杆略高,但财务仍安全

公司净负债率124%,略高,但扣除预收款后的资产负债率为58%,显示财务仍安全。

资源攫取优势突出

依托大股东二十多年的房地产开发资源和人脉优势,公司具备较强的攫取资源能力,所获地块优良,盈利能力强。公司已进军贵金属矿业,目前已获取陕西省宁强县鸡头山-小燕子沟金矿、金硐子沟一带铜金矿探矿权,我们认为民营中小型地产公司在获取优质土储方面的优势在攫取优质矿产资源方面同样能得到发挥,相信未来公司在矿业资源攫取上有超预期表现!

战略清晰,已步入高成长期,维持推荐

我们认为:公司地产业务已具备较强的全国扩张能力、“地产+黄金”双轮驱动战略有望获得成功、股权激励将有助于管理层鼓起风帆加速发展、融资需求将推动资源和业绩加速释放、未来三年是业绩爆发期,预计11-13年EPS分别为0.93元、1.50元和2.22元;地产NAVPS14.98元,估值低廉,维持推荐。