招商地产:12年销售额同比大增73%73%,预计13年销售增速达20-30%

12年销售额激增73%,预计13年销售增速达20-30%2012年4季度,招商地产(000024.CH/人民币30.05;200024.CH/港币26.50,买入)实现销售面积74.6万平米,季度环比增长33%;销售金额116.8亿元,季度环比增长36%,积极的推盘和合理的推盘结构推动着公司销售的进一步增长;季度销售均价15,658元/平米,季度环比增长2%。

2012年,公司实现累计销售面积247.5万平米,同比增长106%;累计销售金额363.9亿元,同比增长73%,销售数据超出我们之前预期;累计销售均价14,700元/平米,同比下降16%,这主要是因为2011年别墅项目较多、而2012年降价促销以及刚需项目较多两方面因素综合所致。

公司2012年靓丽的销售保证了公司较好的预售锁定表现,预计公司的预收款将分别锁定我们对其2012、2013、2014年房地产业务收入预测的100%、100%、7%。

2012年,全年总可售货值约为620亿元,去化率约59%。2013年预计公司全年可售货值近730亿元,由于2013年整体环境要优于2012年,在60-65%的去化率假设下,公司可实现销售额约438-475亿元,同比增长20-30%。由于2013年的可售货值估算中并未考虑1季度拿地项目(公司目前拿地到销售平均为9个月),我们认为公司达到预计乐观销售额是有可能的。

拿地策略较为激进,拿地额占比销售额为43%2012年靓丽的销售支持了公司的土地扩张,公司全年拿地合计391万平米,土地款157亿元,拿地额占比销售额为43%,高于万科(000002.CH/人民币10.12;200002.CH/港币12.50,买入)的38%,略低于保利地产(600048.CH/人民币13.99,买入)的44%,拿地策略在行业中较为激进,反映了公司加快周转的决心,并显示了公司对2013年市场的看好。2013年伊始,公司在土地市场又有斩获,分别获得大连和昆明两个项目,合计建筑面积为44万平米,合计土地款为14亿元。而根据公司拿地到销售平均时间为9个月来推算,这两个项目有可能会在年内推盘,进一步扩充全年可售货值,助力销售的增长。

维持买入评级公司在2011年内部管理制度改革以及转型快周转战略之后,连续两年实现了销售额的大幅增长,2012年的销售表现更是超过预期,再次验证了公司转型的成功。在2013年整体市场优于2012年的背景下,我们仍然看好公司的销售规模的持续增长,维持对公司2012-14年的每股盈利预期为1.870元、2.391元和2.961元,重申对A、B股的买入评级。