滨江集团季报点评报告:业绩高保障度与估值安全性兼顾

1季度净利同增约45%,基本符合预期

4月25日晚,公司披露2013年1季报:实现营业收入约8.92亿元,同比上升81.16%;实现归属上市公司股东的净利润约1.48亿元,同比上升45.02%;实现基本每股收益(EPS)0.11元,基本符合我们的预期值0.10元。报告期内,公司归属上市公司股东的净利润增速低于营业收入增速的原因在于:结算项目结构性变化,使得房地产业务毛利率下滑约17.31个百分点,导致公司综合毛利率下滑至39.58%。

2013年1-6月预计的经营业绩情况:归属于上市公司股东的净利润同比上升600-800%;归属于上市公司股东的净利5.96-7.66亿元;营业收入及净利润大幅上升的主要原因是精装修项目城市之星项目结转交付。

1季度销售约32.9亿,大幅同增262%

报告期内公司商品房销售业绩良好。经测算,1季度公司商品房销售金额约32.9亿元,同比2012年1季度的9.1亿元,同比大幅增长了262%左右。我们认为,公司1季度显著的销售业绩为全年完成100亿元的商品房销售目标奠定了坚实的基础,进一步,全年100亿元的销售目标有望超越。

期末预收约196.8亿,业绩保障度极高

报告期内公司良好的商品房销售业绩助推期末预收账款余额增加至196.8亿元,较去年同期的151.3亿元增加了30.1%。结合1季度公司约8.9亿元的营业收入,期末公司保障性收入约205.7亿元,是2012年营业收入64.1亿元的321%,也是我们对公司13年营业收入预测值92.5亿元的222%,显示公司13年业绩保障度极高。

维持“买入”评级

我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.30元、1.73元和2.31元,当前股价对应的PE分别为6.5倍、4.9倍和3.7倍。鉴于公司2013年业绩锁定高达222%,且13年动态PE不到7倍,具有较高的投资安全边际,我们维持公司“买入”评级。