华业地产:销售同比大幅增加

投资要点:

1季度公司销售商品收到的现金8.4亿元(+394%),主要销售为通州项目尾盘、大连二期及长春项目。预计二季度北京项目将新推,大连二期10多万平,长春项目10多万平在售,武汉项目未来或将新推,可售资源充足。公司预计13年北京项目、长春项目、大连二期分别销售20亿元、4亿元、6亿元,合计30亿元(+17%)。

随北京通州项目的再次推盘,销售业绩又将进入释放期,13年增长可期。

1季度公司实现营业收入1.8亿元(+3.5%),归属上市公司净利润0.1亿元,EPS0.01元,同比降5.6%。综合毛利率42.2%,同比降2.3个百分点,未来随通州项目价格上涨预计未来毛利率仍将小幅提升。三项费用率为18.1%,同比下降0.9个百分点,销售费用和财务费用均下降,未来随收入规模提升费用占比将有所下降。

短期资金安全,长期偿债压力仍存。1季度末公司持有货币资金24.3亿元,因销售回款增加较年初增63.8%。短期有息负债1亿元,短期无偿债压力。资产负债率为74%,扣除预收账款后的负债率为61%,净负债率121%,同比分别上升7.6、下降2.7、上升4.5个百分点,长期负债压力较大,但随销售回款增加,长期偿债风险不大。

1季度末预收款15.6亿元,锁定今年一半业绩。公司在通州拥有134.5万平的土地储备,600亩通州东小马村和750亩通州李庄的一级开发项目,资源稀缺价值高,且有望受益环球影城落户。同时积极培育金矿业务,力争年内投产,预计年内或将开始小幅盈利,远景收益可观,业绩增长可期。预计公司13-15年EPS0.41/0.62/0.86元,RNAV8.3元,股价5折交易,投资价值被低估。未来6-12个月合理股价为5.5元,维持“推荐”评级。

风险提示:北京调控政策进一步收紧的风险以及矿产资源尚未详查等风险。