房地产行业2012年中报分析:实际负债水平好转,走势继续强于大盘

行业增速下降趋势减缓:2012年上半年,房地产行业收入和利润仍保持同步增长,仍强于其他大多数强周期行业。行业收入和利润增速下降,但大中型地产公司仍保持高于行业平均增速的增长趋势,行业集中度继续提升,这将使大中型地产公司规模继续扩张,强者恒强。

以价换量策略牺牲行业盈利能力:以价换量的销售策略缓解了行业紧张的资金压力,但也牺牲了行业部分利润,2012年上半年行业毛利率、收益率水平开始下降,受结算滞后性影响,这种趋势还将延续。

实际负债水平下降:2012年2季度以来,房地产行业销售逐步回暖,再加上货币政策走向适度宽松,房地产行业实际负债水平较2012年初略有下降,但行业库存仍在高位,行业仍面临较大短期偿债压力,未来以价换量的销售策略仍会坚持。行业2012年业绩已经有保障:2012年上半年末行业预收款占行业2012年预测营业收入的70%,行业2012年业绩已经有保障,主流地产公司营业收入仍能保持20%以上的增速。

投资策略:尽管政策也趋于稳定,行业回暖态势仍在延续,但房价上涨的压力仍未消失,未来市场仍需谨慎,但综合判断,我们认为地产板块在下半年将继续强于大盘,维持行业“看好”评级。公司方面仍需关注业绩锁定性强、财务安全、估值较低的大中型公司,可重点关注的公司有万科A、保利地产、金科股份、荣盛发展、招商地产、中南建设。