金地集团2009年报点评:业绩超预期,规模增长是未来战略主线

净利润同比增长111%,EPS0.72 元,超出预期

公司 09 年实现营业收入121 亿、净利润17.8 亿,EPS0.72 元,分红方案10转8 派1,业绩和分红方案均超预期。业绩超预期原因:1、09 年楼市火爆,公司销售额突破210 亿元,大幅增长85%,业绩释放底气十足;2、冲回存货跌价准备2.89 亿元,增厚EPS0.11 元。分红方案超预期原因:公司09 年上半年定向增发成功融资41 亿元,因此推出高送配方案以回报投资者厚爱。

积极扩张,不失稳健

公司在房地产销售充分分享了 09 年行业盛宴的同时,量入为出,积极扩张,依据各个区域的城市化进程、经济发展状况和房地产市场的成熟程度,针对不同层级的城市制定了不同的发展策略:1、关注一线城市的副中心和轨道交通连接的城市外延区域;2、把握二、三线城市承接产业转移带来的区域机会。09 年新增项目15 个,新增权益建面440 万平,需支付权益地价169 亿,远低于09年销售金额,楼面地价3850 元/平米,凸显稳健风格。截止年报披露日,公司权益土地储备1358 万平方米,将在未来推动公司的新一轮增长。

业绩保障性高,财务状况安全

公司期末预收款达到 124 亿元,占我们2010 年收入预测的77%。扣除预收款后的资产负债率为47%,低于行业平均水平,期末货币资金96 亿元,远高于1年内到期的非流动负债与短期借款之和(约41 亿)。

规模增长仍将是未来战略主线,维持谨慎推荐评级

公司 10 年计划新开工389 万平,远超09 年142 万平的水平。公司提出未来几年除了继续做大做强住宅业务外,将会进军商业地产领域,并进一步拓展房地产金融业务(美元募集资金的投资、人民币一级开发基金的设立和运营工作将会渐次展开)。我们认为,规模增长仍将是公司发展的战略主线,未来三年业绩仍将保持稳定增长,按现有股本摊薄,10-12 年EPS 分别为0.94 元(15x)、1.23 元(11x)、1.43 元(10x),RNAV12.7 元,维持谨慎推荐。