世茂股份:激励方案较温和1季度销售强劲

股权激励显示增长信心,但激励较温和利好有限

世茂股份(600823.CH/人民币9.74,谨慎买入)4月14日晚间发布股权激励草案,公司拟授予激励对象1,000万份股票期权,占比总股份的0.85%;激励对象主要为部分董事、高级管理人员及中层核心管理人员共18人,占员工总数的0.8%;行权价9.84元;主要行权条件为13-14年营业收入分别不低于12年的20%和40%(对应复合增速18%),13-14年扣非后净利润分别不低于12年的15%和30%(对应复合增速14%)。

对于公司本次股权激励方案的点评:

(1)本次激励方案显示公司对于近两年业绩增长的信心,但扣非后净利润14%的增速要求较为温和,相比较行业平均水平优势不明显;

(2)本次激励方案的总计划授予股权仅1,000万份,总体计划授予股权数量不多,并且中层管理人员计划授予股权为40-60万份,个人计划授予股权数量也不多,对于中层管理人员的激励作用偏弱。

总体而言,本次激励方案对公司基本面的影响是正面的,但行权条件的设置较温和以及对于中层管理人员的激励较低导致了总体利好有限。

1季度销售同比增40%,上调13年销售预期至115亿元

2013年1季度,公司实现签约销售40亿元,同比增长132%,同比增速表现好于1季度行业平均增速,并且已经完成年度销售计划100亿元的40%。

2013年1季度,新盘推盘20亿元,新盘实际销售约4亿元左右,新盘去化率达到25%,如果考虑到1季度中上海纳米魔幻城已认购未签约的近7亿元,新盘去化率则达到55%,总体新盘去化率尚可;年初老盘滚存60亿元,老盘实际销售约36亿元左右,老盘去化率达到60%,老盘去化表现非常出色。

2013年,预计公司的新推货值近140亿元,加上2012年末的存量货值约60亿元,预计公司今年全年的可售货值约200亿元,同比增长38%。鉴于1季度的良好销售表现,我们对于公司13年全年销售预期由108亿元上调至115亿元,同比增长35%。

维持谨慎买入评级

近几年中,世茂股份的商业地产全产业链发展模式正在不断地茁壮成长,未来相对同业的抗政策风险优势也将逐步加强;而公司近期的股权激励方案虽利好公司业绩稳定增长,但由于方案偏温和致使总体利好有限;此外,在充沛的可售资源及良好的去化表现下,预计公司今年销售可达115亿元,同比增长35%。总体而言,我们维持公司2013-14年的业绩预测为1.38元和1.68元,维持目标价为10.80元,维持谨慎买入评级。