金地集团:自力更生内功强,盈利估值趋上行

公司背景决定其靠自力更生发展,在发展壮大过程中,形成了公司强大的内在竞争力。公司第一大股东持股比例较低,公司发展靠自身苦练内功、自立更生,公司在管理、品牌、产品设计、市场营销、融资、土地储备、人力资源等方面形成了强大的竞争力。

品牌优势突出,销售能力强。公司历年均有多个项目取得超过同行的出色销售业绩。出色的产品设计为开发和销售提供强大的后盾。成熟的销售管理,体现一线公司的素质和风范。

追求快速周转,供给持续释放。较高的土地储备、快速周转的发展模式,决定其供给将持续释放。2010年计划新开工388万平米基本全部完成,2009年拿地项目亦大部分开工,效率非常高。国家加大住宅用地供给力度有利于公司不断拿地,实现规模和盈利增长。

刻意追求融资渠道多元化,房地产基金独具一格,资金充裕。多渠道融资,房地产基金正在不断推进。三季度末账面资金创公司历史最高水平。

土地储备质优,战略趋于稳健,长期发展基础坚实。土地储备1500万平米,够3年左右开发,比率适中。项目储备总体质地优良,盈利能力强,明年销售均价有望保持较高水平。2010年拿地不多,新增储备土地成本合理。

公司股票弹性较大,估值有望回升,盈利增长前景利于支撑股价。与万科、保利相比,公司股票弹性较大。近期流动性趋向宽松,板块估值应将回升。公司2010-2012年盈利复合增速有望达到30%,对股价可提供一定支撑。今年三季度净利润同比下降主要是结算的季节性波动所致。

维持增持-A的投资评级。小幅上调2012年EPS至0.88元。维持6个月目标价9元。

风险提示:贸易顺差早于预期进入下降通道,将带来流动性拐点。