招商地产中期财报点评:结算少拖累业绩,全年增长仍可期

事件:

公司发布2014年中报。报告期内,公司实现营业收入160.47亿元,同比下降0.54%;归属于上市公司股东的净利润17.85亿元,同比减少30.00%,基本每股收益0.69元,同比减少30.00%。

观点:

上半年结算少导致公司业绩下滑,预计下半年将好转。上半年公司实现营业收入总额160.47亿元,同比下降0.54%;归属于上市公司股东的净利润17.85亿元,同比减少30%。营业收入当中,商品房销售收入146.69亿元,结算面积108.15万平方米。由于房地产项目竣工结算年内分布不均衡,计划结算项目中上半年结算面积较下半年少,因此,1-6月份公司完成竣工面积仅占全年计划竣工面积294万平方米的33.3%;投资性物业租赁收入4.55亿元。

公司稳健拿地,发展具有持续性。报告期内,公司以销定投,上半年共新增15个项目,补充项目资源370.21万平方米,其中权益面积341.68万平方米。上半年公司新开工面积419万平方米,竣工面积98万平方米,截止6月底在建总建筑面积1077万平方米。

公司尝试转型,多元化发展。公司目前留存的商业地产涵盖了写字楼、商场、公寓和厂房等多种类型,除可以带来稳定的现金流外,也享受城市发展带来的资产增值。近年来,公司加强行业及城市研究,针对健康养老地产、特色产业园区与邮轮航母三大业务领域,研究先行,助力公司转型发展。

结论:

公司这几年对于产品线进行了积极地调整,产品结构向刚需类转型。公司加大了与其他企业的合作,通过与外高桥合作打入上海自贸区,与中远合作进入旅游地产市场。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为411亿元、518亿元和653亿元,归属于上市公司股东净利润分别为52亿元、67亿元和86亿元,每股收益分别为3.03元、3.91元和5.01元,对应PE分别为4.0X、3.1X和2.4X,维持“强烈推荐”评级