卧龙地产2009年年报点评:专注于二三线城市,受益于城镇化进程

业绩增速符合预期

公司2009 年实现营业收入10.44 亿元,同比增长25.48%,增速较上年同期增长了16.7 个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元,同比增长33.27%,较上年同期增长了48 个百分点(上年同期为同比下降了14.72%);实现每股收益0.41 元,同比增长32.26%;业绩增速基本符合市场预期。

超预期的高送转

公司每10 股转送8 股并派1 元红利的高送转超出了市场预期,也将再次引燃市场对高送转股的追捧。

资金状况良好,仍具成长潜力截至2009 年底,公司经营活动产生的现金流量净额为50255 万元(上年同期为-19229 万元),投资活动产生的现金流量净额为-53732 万元(上年同期为-4598 万元),筹资活动产生的现金流量净额为85720 万元(去年同期为16284 万元)。从公司的现金流来看,公司近几年来投资力度不断增加,筹资能力也不断增强,同时经营活动产生的现金流量在2009 年也出现大幅正增长。从现金流的表现来看,公司目前仍处于快速成长期,未来仍具成长潜力。从现金及现金等价物净增加额来看,受益于2009 年良好的销售业绩,2009年公司的这一指标值为82243 万元。目前公司现金流状况良好。

从资产负债表来看,公司近两年的资产负债率明显下降,其中,2009 年底公司资产负债率为56.58%,较上年同期下降了8.6 个百分点,债务结构合理。截至2009 年底公司拥有货币资金97724 万元,短期借款17499 万元,短期应付帐款9031 万元,其他应付款32623 万元,一年内到期的非流动负债37000 万元,短期资金盈余1571 万元,无短期资金压力。资金状况良好。

布局于二三线城市,受益于城镇化进程

公司立足于长三角、珠三角及经济发展潜力大、人口增加稳定、现在房价相对较低、发展潜力较强的二、三线城市及经济欠发展的省会城市。截止2009 年底,公司在二三线城市的土地储备建筑面积约218.75万平方米,主要分布于浙江上虞市、绍兴市、宁波市,湖北省武汉市、宁夏银川、广东清远等二三线城市。

目前二、三线城市房价相对较低,需求结构总体表现良好。去年12 月份中央经济工作会议明确提出要放宽中小城市和城镇户籍限制,稳步推进城镇化。随着二三线城市发展提速,居民生活水平的不断提升,二三线城市的房地产市场也蕴藏着极大的商机。公司准确的定位将使其充分分享城镇化进程的收益。

较高的预收帐款为2010 年业绩奠定了基础

截止2009 年底,公司预收帐款达48187 万元,占营业收入的比重为46.16%,仅次于2007 年。较高的预收帐款为公司2010 年的业绩奠定了基础。

估值与预测。公司2009 年的每股收益为0.41 元,预计公司2010 年每股收益为0.82 元(未摊薄),按照1 月14 日的收盘价15.43 元计算,对应市盈率分别为38 倍和19 倍,估值基本合理,谨慎“推荐”。