三季报业绩基本符合预期。前三季度净利润22.91亿元,同比增长28.2%,实现每股收益0.50元。结算毛利率34.5%,较中期略有下降。
三季度拿地开工依然迅猛。三季度单季新开工面积322万平米(上半年327万平米),单季拿地增加权益容积率面积421万平米(上半年506万平米)。
支付多、融资多,货币资金余额稳定。期末货币资金余额占总资产比重为10%,低于2009年同期(21%),高于2008年同期(9%)。连续四个季度经营性现金流净流出,主要是购买商品支付金额维持在高位。连续五个季度筹资现金流净流入,主要是长期借款较年中增加72亿元,短期借款有所减少,反映公司强大的融资能力。
资产负债率上升。按照“负债总额/资产总额”口径,为78.9%(高于2009年同期和20008年同期)、按照“(负债总额-预收账款)/(资产总额-预收账款)”口径,为67.9%(高于2009年同期和2008年同期)、按照“(负债总额-预收账款)/资产总额”口径,为44.7%(高于2009年同期、低于2008年同期)。
快速扩张的背后是公司强大的经营和融资实力。行业竞争格局日趋激烈,后续销售情况、毛利率变化方向、持续的融资能力等均值得关注。
维持增持-A评级。维持盈利预测和6个月目标价17.10元。
风险提示:贸易顺差早于预期结束回升趋势,流动性出现拐点。
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