招商地产中报点评:销售小幅下滑,结转毛利下降

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公司发布2014年中报,上半年公司实现营业收入为160.47亿元,同比下降0.54%;归属于母公司股东的净利润17.85亿元,同比下降30%;基本每股收益0.69元/股,同比下降30.3%。

点评:

房地产销售小幅下降。 2014年上半年,公司实现销售面积122万平方米,签约销售金额179亿元,同比分别下降10.47%和10.35%。上半年共新增15个项目,补充项目资源370.21万平方米,其中权益面积341.68万平方米

毛利率下滑。上半年公司整体毛利率35.35%,同比下降10.87个百分点。其中房地产业务毛利率36.7%,同比下降10.9个百分点。公司认为上半年产品毛利率相对较低的区域收入结转比例同比大幅上升,导致公司房地产开发业务毛利率下降。

财务状况保持稳健。报告期末,公司资产负债率71.94%,较年初增加0.97个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为43.7%,较年初增长0.7个百分点。截至报告期末,公司持有现金186亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和128亿元,财务状况保持稳健。

盈利预测和投资评级:根据最新股本计算,预计公司2014年至2016年每股收益分别为2.13元、2.46元和2.85元,对应8月18日收盘价(12.2元)的市盈率分别为6倍、5倍和4倍,维持“增持”评级。

风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷收紧;销售下滑。