房地产行业:行业资金来源乏力2013年投资增速持续下行

投资要点:

12年名义投资增速16.2%,实际投资增速14.9%,略超我们15%的预期。12年房地产投资增速16.2%,较1-11月下降0.5个百分点;其中住宅投资增速11.4%,亦降0.5个百分点。月度投资增速连续3个月回升后本月大幅回落,12月房地产投资增速11.4%,较11月大幅回落17.1个百分点;其中住宅投资增速6.8%,较11月大幅回落15个百分点。

新开工、土地购置增速降幅扩大,致使投资增速回落。开工建设方面,12年房屋新开工面积同比下降7.3%,降幅较1-11月扩大0.2个百分点,其中11月新开工面积同比下降8.4%;12年施工面积增速13.2%,降幅较1-11月扩大0.1个百分点。土地购置方面,12年土地购置面积同比下降19.5%,降幅较1-11月扩大4.7个百分点,其中12月土地购置面积同比下降43.8%。

西部地区制约销售回升速度。12年商品住宅销售额增速10.9%,较1-11月提高0.6个百分点;其中12月销售金额增速14%,较11月增幅降29.1个百分点。其中,西部地区12年商品房销售面积同比降5.3%,销售额同比增3.7%,增幅较1-11月缩小0.5个百分点。从历史数据特征来看,受统计滞后影响,计算所得的12月统计数据或反映了部分前期实际成交情况,每年12月成交环比增幅较大,12月住宅销售金额环比升45.7%。

年末资金紧张,资金来源速度小幅回落,符合此前我们对行业资金尚未有效缓解的判断。12年资金来源增速12.7%,较1-11月回落1.4个百分点,国内贷款、自筹资金等增速较上月回落,定金及预付款、个人按揭贷款小幅回升。12月资金来源单月增速2.4%,较11月增幅大幅下降36.3个百分点,自筹资金、定金及预付款仍为最主要来源。

淡季不淡背景下,一二线城市13年商品住宅的供应均存隐忧,尤其是一线城市,预计13年商品房成交面积小幅回升2%。在持续稳健的货币政策、中小房企资金状况改善不足以及实体经济艰难探底的背景下,办公楼、商用房及其他投资难以维持此前高增长,保障房投资较12年下降18%,商品住宅投资维持12年的增速,土地购置平稳,预计13年房地产投资增速持续下行,全年5%-7%。

风险提示:经济增长回升无力楼市需求不足或调控过度带来的风险以及公司经营风险