招商地产2013年中报点评:上半年业绩靓丽,符合预期

上半年业绩靓丽符合预期。公司上半年实现营业收入161.34亿元,同比增长60.05%;归属于上市公司股东净利润25.51亿元,同比增长108.98%;基本每股收益1.49元。公司上半年业绩靓丽,符合预期。

销售去化稳健增长均价有所上扬。期内公司在全国19个城市共71个楼盘在售,实现销售面积136.05万平方米,签约销售金额199.66亿元。整体来看,存货去化方面卓有成效,销售亦保持稳健增长;由于中高端项目占比较大,销售单价同比小幅上扬。

拿地扩张稳步推进。上半年公司取得6个项目,新增权益面积108.59万平方米。除继续深耕核心城市之外,公司加快区域拓展,全国布局进一步合理化。期内新开工232万平,在建625万平。公司下半年将继续加大土地投资力度,为后续发展蓄力。

负债水平合理业绩锁定性高。期末资产负债率72.7%,其中账上预收账款308亿,锁定13年全年业绩及14年业绩3成以上。扣除预收账款后资产负债率为46.4%,整体负债水平合理。而公司持有货币资金234.59亿元,为一年内到期借款的1.6倍,短期资金充裕。

总结与投资建议。公司前期提出的五年内实现“千亿销售,百亿利润”的经营目标,从当前运营情况看,公司提速发展效果显著,业绩增长靓丽。预测公司13年签约销售超400亿(约420亿销售),实现营业收入328亿,13-14年EPS分别为2.50元和3.17元,业绩保持高增长。对应当前股价PE分别为11倍和9倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策调控高于预期销售低于预期