南国置业事件点评: 成长空间打开,上调目标价

事件:

2013年1月28日,公司发布公告称南国置业于2013年1月28日接到控股股东许晓明先生的通知,许晓明先生、许贤明先生与中国水电建设集团房地产有限公司签署的《股权转让协议》及许晓明先生与中国水电地产公司签署的《股份转让协议》约定的股权转让及股份过户手续已办理完毕。

主要观点:

1.成功引入战略发展伙伴打开成长空间

公司发布公告称南国置业于2013年1月28日接到控股股东许晓明先生的通知,许晓明先生、许贤明先生与中国水电建设集团房地产有限公司签署的《股权转让协议》及许晓明先生与中国水电地产公司签署的《股份转让协议》约定的股权转让及股份过户手续已办理完毕。

中国水电拥有水电建设、水电运营、轨道建设和房地产开发,目前房地产项目拥有土地储备约400万平方米,主要集中分布在西南地区,中国水电拥有央企的实力背景将提升国南置业发展空间。之前两个公司在武汉地区有着较好的业务交流,两个公司的工作氛围都很好,有着很好的合作基础。中国水电在地产业务上有很强烈的发展欲望,在当前土地出让商住一体较多的情况下,南国置业独特的商业运营团队和盈利模式可以给中国水电房地产业务带来很好的支持,同时中国水电的介入也给国南置业带来新的资源和新的活力,两个公司的合作将打开双方的发展空间。

按南国置业原定“1+8”的发展战略,公司是要往下走,比如襄阳、荆门等地区。目前与中国水电的合作将拓展了公司向上发展的空间,公司有望走出湖北省求得更好发展,中、西部或东部的二线城市将是公司发展的主要区域。中国水电已在深圳拿了地铁线建设工程,今后在武汉也想拿地铁线。在房地产开发上,初期中国水电与南轩置业将更多地去共同拿项目,共同开发。水电地产在前面铺路,南国置业商业项目提升拓展空间。

2、盈利预测及估值

我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元,增速分别为89.94%、12.03%和7.69%。其中2012年公司的房地产业务受制于结算结构的影响,毛利率将出现一定程度的下降,而2013年结算毛利又将提高;出租收入和物业管理费收入将处于较快增长的状态,并且随着公司物业租金的提升,公司出租和物业管理业务的毛利率也将有所提升。

3、上调目标价

按南国置业原定“1+8”的发展战略,公司是要往下走,比如襄阳、荆门等地区。目前与中国水电的合作将拓展了公司向上发展的空间,公司有望走出湖北省求得更好发展,中、西部或东部的二线城市将是公司发展的主要区域。中国水电已在深圳拿了地铁线建设工程,今后在武汉也想拿地铁线。在房地产开发上,初期中国水电与南轩置业将更多地去共同拿项目,共同开发。水电地产在前面铺路,南国置业商业项目提升拓展空间。不考虑成功后给公司带来经营与扩张能力的提升,公司未来三年净利润复合增长率为43.91%。我们预计公司2012年-2014年营业收入分别为19.32亿元、21.96亿元和24.03亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.68亿元、6.21亿元和8.76亿元,每股收益分别为0.49元0.65元和0.91元,对应PE分别为15.34、11.56和8.2。公司的为NAV7.93元,较当前股价折让5.7%。考虑到公司成长持续我们给予公司PE13倍,短期目标价8.41元,维持公司“强烈推荐”评级。