南国置业:业绩平稳增长,未来提速动力充足

投资要点:

13年归属净利润同比增长21.34%。13年实现营收16.55亿,下降25.06%;归属净利润5.41亿,增长21.34%;每股收益0.56元。公司拟向全体股东每10派发现金红利1.20元(含税)。预计14年1至3月归属净利润将实现大幅增长。

销售结转符合预期。13年公司销售13.21万平方米;实现销售收入15.44亿;租金及管理费收入1.11亿元。商业营运面积共计44.7万平方米,较去年增加9万平米。

项目建设稳步推进。13年公司在建项目十个,在建面积125.67万平米;续建建面56.84万平方米,竣工项目4个,竣工面积39.57万平方米;新开工项目5个,新开工规模68.83万平米。

水电地产入驻发展动力大大提升。水电地产入驻南国置业,带来央企资本和资源优势,公司发展战略逐步转向核心城市重要交通节点,特别是沿城市轨道交通站点区域大型综合体物业的开发与运营,大力加快发展步伐,迅速增强公司的市场影响及竞争力。13年取得项目三个,总建筑面积60万平方米,其中昙华林项目12.7万平方米;襄阳长虹路项目36.5万平方米;合作项目成都泛悦国际项目27万平方米(公司权益面积10.8万平方米)。锁定了1个武汉市战略项目、1个湖北省地级市战略项目。

总结与投资建议。经过多年商业地产开发运营实践和积累,公司已经成长为区域有影响力的商业地产开发商和运营商。2012年底,公司成功引入央企水电地产。在水电地产自身资源和资本优势配合下,公司发展空间被广阔的打开。预测公司14--15年EPS分别为0.82元和1.15元,对应当前股价PE分别为8.5倍和6倍。维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。销售低于预期水电地产收购进度缓慢