万科A:推盘稳价促销售土地市场态度仍积极

销售同比环比均有增长。2012年10月公司实现销售面积127.3万平方米,同比增长26.79%,环比增长21.24%;1-9月累计销售面积1035.2万平方米,同比增长9.95%。2012年10月公司实现销售金额137亿元,同比增长32.5%,环比增长13.79%;1-9月累计销售金额1100.2亿元,同比增长2.4%。10月份全国房屋销售比较平淡,但公司销售面积和销售金额同比环比均有较大增长,这主要是公司加大推盘力度所致,另一方面公司10月份销售价格保持稳定也促进了公司的销售。

销售均价环比下降6.15%。公司10月份销售均价10762元/平方米,环比下降6.15%,较去年同期上涨4.5%。公司销售价格仍处于上涨通道,但近期上涨趋势明显减缓;与过去两年相比,也处于较低水平。

10月新增权益储备202.62万平方米。10月份公司新增7个项目,建筑面积268.1万平方米,总地价款82.67亿;权益建筑面积202.62万平方米,公司需支付权益地价款59亿,7个项目平均楼面地价3083元/平方米,较上月上升32.5%,平均楼面地价上升主要是10月份公司在一线核心城市拿地较多。1-10月公司共新增项目储备1063万平方米,权益储备806万平方米,平均楼面地价2593元/平方米。1-10月份,公司新增建筑面积仍小于销售面积,但公司单月新增项目建筑面积已连续4个月超过单月销售面积,10月份新增建筑面积为销售面积的2.11倍,与上月基本相同,公司目前对土地市场的态度仍比较积极。

投资评级:公司未来三年每股收益分别为1.13元、1.38元、1.79元,按11月5日公司收盘价8.67元,公司未来三年PE分别为6x、6x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为10.21元/股,按11月5日股价折让17.74%,考虑到公司的行业地位,我认为公司RNAV折让15%比较合理,维持公司“增持”评级。