北京城建:借势上位跃居第二

业绩简评

公司上半年实现营业收入 15.2亿元,同比下降32%;净利润3.85亿元,同比下降12%;每股收益0.43元,略低于预期。

经营分析 盈利能力逆势上升:上半年公司毛利率为72.8%,较去年同期上升16.4个百分点;净利率25.4%,上升5.9个百分点;房地产业务毛利率76.7%,上升20个百分点。报告期内公司主要结算首城国际和世华水岸的后期产品,毛利率较前期提升明显。

销售达 11年9成,北京排名第二。上半年公司实现销售34.3万平米,57.4亿元,分别同比增长54%和63%,销售金额达到11年全年的88%。

上半年在北京市房地产企业2012年上半年销售排行中位居第二,与11年排名第九位相比明显提升。

下半年可售充足,看好销售前景:上半年公司主要销售世华泊郡、首城国际和徜徉集等项目,下半年预计顺义限价房、小营项目(世华龙樾)和成都双流项目能够推出,可售充足,继续看好下半年的销售前景。

投资收益锦上添花:上半年,公司实现投资收益1.3亿元,增长14%,其中成本法(国信证券)实现0.34亿元,降50%,权益法实现0.92亿元,增104%。除此以外,国信证券上市仍值得期待,11年底国信净资产178亿元,如能够上市将增厚公司每股估值2.3元。

财务非常稳健:公司目前持有现金48.4亿元,是短期借款与一年内到期长期借款的14.7倍,资金充裕。公司扣除预收账款外的资产负债率为36.6%,其中有息负债率22%,净负债率为10%,财务非常稳健。

业绩高锁定:公司年底有预收款90.2亿元,与上半年已结算收入合计是12年预计地产收入的1.63倍,业绩锁定率高。

投资建议 预计公司 12-13年每股收益分别为1.48和1.79元,动态市盈率为7.9和6.5倍,维持公司增持评级。