保利地产:业绩符合预期

业绩简评:

业绩符合预期。公司前三季度净利润同比增长28%,实现每股收益0.5元,基本符合预期。

经营分析:

毛利水平略有下降。公司前三季销售毛利水平为32.4%,较去年同期下降3.3个百分点。主要原因在于结算结构有所变化,09年公司结算了广州保利中心等高盈利项目,今年此类项目的减少降低了公司的毛利水平。

三季度销售领先市场。公司1-9月销售额414亿,同比增长28%,高于全国11.2%的增长率。9月份单月销售同比增长107%,前三季度市场占有率提升至1.53%,较中期提升0.25个百分点。主要是公司合理调整了销售进度,采取错峰销售策略,抢先吸收了市场需求的阶段性释放。前期较好的销售业绩,使公司在四季度策略制定上具有主动性,可根据市场情况调整销售节奏和制定价格。

业绩保障率高。报告期末公司预收款达到468亿,预计今年四季度将结算146亿,年末余322亿元,不考虑四季度销售回款,目前预收款已达到我们预计11年公司收入的75%。

建设节奏加快。1-9月公司新开工649万平米,竣工171万平米,9月底在建1506万平米,比去年同期分别增长了67%、42%和43%,按照公司09年三季度新开工、竣工占全年比例计算,公司10年全年开工、竣工量可分别达到900万平米和538万平米。

逆势加速扩张。前三季度公司新获得项目927万平米,是公司09年底储备总量的比09年同期增长58%。目前公司在建拟建项目4231万平米,合每万股92平米,在重点公司中排名第二,高于万科。

自持物业增加。报告期公司南海保利水城和广州保利世贸中心账面价值38亿的经营物业转入投资性房地产。这部分资产能够为公司带来稳定现金流,而未来自持物业租售策略的转换也能够增加公司未来业绩的弹性。