房地产行业:世联行

世联行:“增持”评级(2014-7-18 收盘价9.84 元)

核心推荐理由:

房地产服务行业发展前景广阔。随着行业竞争加剧,房地产开发商自产自销的模式将很难再适应市场发展的需要。房地产开发与销售的分离,是房地产市场走向成熟标志之一。我国房地产市场整体代销率较低,代理机构业务发展空间较大。

商品房销售企稳,有利于公司代理业务回升。5 月份全国商品房销售环比增速明显提升,在货币环境逐步改善、地方微刺激政策逐步出台的环境下,商品房销售增速降幅将逐步收窄,有利于公司主要业务回升。

非公开增发引进搜房。公司7 月11 日发布非公开发行预案修订稿。和今年3 月份发布的预案相比,主要有三处不同。一是定增对象有所增加,和初始方案相比,除了向众志联高以及公司高管发行股票外,公司增加北京华居天下网络技术有限公司为定增对象,拟对华居天下发行9026 万股,募集资金7.43 亿元,占发行后公司总股本的10%。华居天下实际控制人为搜房控股有限公司。二是拟募集资金有所增加,和初始方案相比,初始方案拟募集资金4 亿元,修订后的方案拟募集资金11.43 亿元。三是资金投向有所增加,初始方案募集资金的用途为大数据平台建设,修订后的方案增加了补充流动资金一项,主要包括房地产代理业务的并购拓展、房地产资产服务业务的并购拓展和海外业务拓展。

盈利预测和投资评级:我们看好公司的长期投资价值。一方面,房地产服务行业具有巨大的发展前景;另一方面,公司引入互联网电商行业领先的战略合作伙伴以及公司大数据平台的建立,都将加快公司的互联网创新步伐,提升公司的发展潜力。按照公司最新股本计算,预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.57 元、0.73 元和0.99 元,对应2014 年7 月18 日收盘价(9.84 元)的市盈率分别为17 倍、13 倍、10 倍,维持“增持”评级。

风险因素:宏观经济增速低于预期;信贷持续收紧;销售下滑。