荣盛发展半年报点评报告:定位“中等城市”提升“抗限”能力

投资要点:

营收同增近4成,净利同增超5成8月7日晚,公司公布2011年中报,实现营业收入39.88亿元,同比增长39.53%;实现营业利润8.21亿元,同比增长45.83%;实现归属上市公司股东的净利润6.10亿元,同比增长53.10%(增速大幅高于同期营业收入增速的主要原因在于综合毛利率提升了5.56个百分点至37.20%,营业外支出大幅下降96.45%);实现每股收益0.33元,基本符合我们的预期。

公司同时公告2011年1-9月份归属母公司所有者净利润比上年同期增长50%以上。

定位“中等城市”,提升“抗限”能力在货币政策“从紧”、“限购、限贷、限外、限价”等调控政策背景下,公司商品房销售在报告期仍旧实现了“量稳价升”的不俗表现。1-6月公司实现销售面积67.13万平方米,同比微幅下滑3.34%;实现销售金额41.02亿元,同比增加20.33%;对应的销售综合均价为6111元,同比上升24.49%。我们认为公司销售业绩不俗的主要因素在于:(1)公司定位“中等城市”,商品房刚性需求和改善性需求较大,覆盖廊坊等以“中等城市”为主的15个城市“抗限”能力较强;(2)报告期内公司采取员工奖励、楼盘促销等多种措施提升销售业绩;(3)一二线城市的“四限”调控政策促使以“中等城市”为主的三四线城市需求增加。

期末公司业绩保障率高达179.86%在销售“价升量稳”的背景下,1-6月公司销售回款41.02亿元,至使预收账款期末余额达77.52亿元,同比大幅增加了69.74%。结合营业收入39.88亿元,使得公司期末保障收入达117.4亿元,是公司2010年营业收入65.27亿元的179.86%,亦即显示公司业绩增长有保障。

维持“买入”投资评级我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.76元、1.06元和1.40元,对应的动态PE分别为11.22倍、8.02倍和6.08倍。鉴于公司定位“中等城市”良好的“抗限”能力、潜在的成长性以及2011年业绩保障性较高,我们维持公司“买入”投资评级。