房地产行业13年中报综述:业绩增长良好,利润率触底回升

投资要点:

上市公司2013年中报已全部公布完毕。我们统计了全国142家上市房地产开发企业(按申万房地产分类)业绩情况:

上半年营收及净利均实现良好增长。上半年共实现营业收入2746.65亿,共实现营业利润511.15亿,其中净利润378.77亿,归属母公司股东净利润343.78亿。同比分别上升43.80%,34.16%,32.13%和34.16%,中期收入与利润稳步提升创历史新高。其中上半年房地产开发企业平均销售毛利率为37.8%,较12年末上升约0.6个百分点;销售净利率为23.35%,较去年年末则大幅提升11.44个百分点,销售利润明显提升,主要由于12年结算的大部分为11年降价销售的产品,导致行业整体毛利率有较明显的下降。而当前毛利率及净利率回升,有利于支撑行业板块估值的提升。

费用控制水平提升资金面明显改善。上半年上市房企平均销售费用为0.6亿,较12年同期上升17.65%;管理费用0.84亿,财务费用0.47亿,较去年同期分别增加15.07%和15.00%。整体看,三费增长率均低于营业收入增长率,费用控制水平良好。资金来源看,上半年全国房地产开发资金来源合计5.7万亿,同比增长32.1%,增幅明显高于12年末水平,显示上半年房企资金面持续改善。行业整体融资环境良好,各项资金增速明显提升,相信下半年整体资金面良好状况将得以持续。

上半年去库存情况良好预计全年开工量稳定提升。行业整体存货周转率为0.1次,小幅高于12年同期水平。年中整体存货1.75万亿,同比增24%,增幅较12年同期降2.7个百分点。存货占总资产比例回落0.38个百分点。显示过去半年行业整体去库存情况良好。同时上半年新开工及施工增幅有较明显提升。

负债水平提升显示行业正加大借贷扩张发展。中期上市房地产开发企业整体资产负债率为74.7%,较去年末上升1.5个百分点,负债水平进一步提升。同时整体现金流状况相较上年末有所回落。总的来说,13年上半年上市房企整体债务水平在融资环境改善情况下继续提升,但整体可控,房企对楼市后市信心较足,加快开发步伐明显;同时销售产品提供劳务收到现金占营业收入比例也继续提升,未来业绩增长明确。

总结与投资建议:行业当前估值水平仍维持在历史底部区间,而景气度回升后得以维持,同时行业利润率提升、业绩增长有保障等均足以支持板块估值的修复。相信地产股在“金九银十”行情带动下将有较好的表现。个股上维持推荐强者恒强的龙头房企以及成长性较好的区域优质开发商。建议投资者重点关注招保万金、荣盛发展、南国置业、福星股份、苏宁环球、深振业A等个股。