事件:
公司日前发布了关于公司下属的西藏国能矿业盐湖资源开发工艺路线取得阶段性成果的公告,对公司此前实施的三个中试方案(两湖兑卤升温加碱析锂法、两湖协同提锂法、结则茶卡单湖开发方案)进行了专家论证,一致认为公司在盐湖开发上取得了重大突破,填补了国内盐湖开发的诸多空白。
观点:
公司主营业务包括房地产和盐湖综合利用
公司目前的大股东是上海市闸北区国资委,持有公司60.25%的股权,主要业务是房地产开发。公司作为上海闸北区国资委控股的区最大房地产开发企业之一,在旧区改造、保障性住房和配套商品房开发等领域的资源优势明显。“十二五”保障性住房建设和体系的完善将会提到新的高度,未来三年公司房地产业务的营业收入年均复合增长率约30%~45%。
公司与公司的关联企业上海北方企业有限公司通过增资及股权转让的方式分别取得了西藏阿里圣拓矿业有限责任公司41%、20%的股权。阿里圣拓矿业目前除持有西藏阿里地区日土县龙木错盐湖矿区以外,还持有结则茶卡盐湖60%的权益,从而控制了两大盐湖的折合碳酸锂390万吨的资源储量,资源量在全球碳酸锂行业排名前三。
公司盐湖资源拥有量全国第一
碳酸锂的提取从来源可分为矿石提取和盐湖卤水提取两种。我国生产的碳酸锂80%以上为矿石提取,而全球80%为盐湖卤水提取。由于从矿石提锂需要消耗大量的能源和化学原料,导致污染较重且成本较高(矿石提取工艺平均生产成本高于盐湖卤水提锂约8000-10000元/吨)。相对于矿石提锂,从盐湖卤水中制取碳酸锂,具有能耗低和成本低的优势,这已成为国外公司开发生产锂盐的主要渠道。目前国外盐湖卤水提锂的主流工艺是SQM公司开采阿塔卡玛盐湖所使用的沉淀法,我国目前很多公司在尝试盐湖提锂,但技术仍有待提高,随着盐湖提锂工艺的成熟,盐湖提锂比例将大幅提高。
从目前我国盐湖提锂发展来看,前三大盐湖碳酸锂储量都在100万吨以上,西藏城投拥有目前国内最大的资源量,未来在综合利用开发领域有望取得突破性进展,将发展成为全球重要的碳酸锂供应商。
盐湖资源状况
龙木错盐湖矿区位于西藏阿里地区日土县北东30°方向,直距350km处,隶属于阿里地区日土县东汝乡松西村管辖。龙木错盐湖矿床为液体矿,其水化学类型为氯化物(Cl-Na〃Mg)型,其pH值8.95~9.10,为弱碱性;矿化度介于143.274g/L~168.972g/L之间,为中等矿化度;总硬度(以CaCO3计)介于49.894g/L~61.961g/L之间,属弱碱性~碱性极硬卤水。卤水的平均密度为1.1058g/cm3(或kg/L)。龙木错盐湖地表卤水的主要矿物组分为硼,共生矿物组分为锂、钠和钾。各种矿物组分的平均品位为:B2O3620.23mg/L、LiCl793.66mg/L、KCl6802.16mg/L。龙木措盐湖属硫酸镁亚型,其镁锂比为85:1。其平均品位和控制内蕴资源量(332)
结则茶卡盐湖矿区位于西藏阿里地区日土县东汝乡,为液体矿,矿物分布均匀,卤水化学类型为碳酸盐型,结则茶卡盐湖地表卤水的主要矿物成分为硼、锂、钠和钾,其水化学类型为氯化物(Cl-Na〃Mg)型,其pH值9.15~9.21,为弱碱性;矿化度介于117.855g/L~126.450g/L之间,为中等矿化度;总硬度(以CaCO3计)介于36.79g/L~40.97g/L之间,属弱碱性~碱性极硬卤水。卤水的平均密度为1.0827g/cm3(或kg/L)。结则茶卡盐湖的组分结则茶卡盐湖地表卤水的主要矿物组分为硼、锂和钾。各种矿物组分的平均品位为:B2O3820.95mg/L、LiCl1173.38mg/L、KCl4984.44mg/L。结扎茶卡盐湖属于类碳酸盐型,其镁锂比为1.9:1,其平均品位和控制内蕴资源量.
从两湖的地理位置来看,龙木错紧邻219国道,219国道2012年底前将会全线建成通车,未来对公司的运输经营将带来很大便利,结则茶卡距离龙木错70公里,两湖相距不远,有利于两湖卤水对卤的实现。
公司整体业绩预测
结合公司地产业务和盐湖开发业务,我们预测公司2012、2013、2014、2015、2016年EPS分别为:0.27、0.44、0.51、0.75、1.06元,对应的PE分别36、22、19、13、9倍,鉴于公司地产业务属于政府背景的保障房等项目,未来地产业务将保持稳定发展,盐湖开发进入大规模工业化运作阶段,公司未来业绩进入快速上升周期,估值整体偏低。
从市值的角度来看,矿业公司未来将进入快速增长期,市值预估为56.46亿,地产业务按照每年2.5亿净利润估算,给予10倍PE,地产市值为25亿,两者结合公司合理市值应该在81.46亿左右,对应股价为14.17元,结合公司较低的估值水平,我们认为公司股价较大程度上被低估,公司未来6个月目标价为14.17元,距离目前价格尚有较大的上涨空间,首次评级给予“强烈推荐”评级。
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