万科2011年三季报点评:行业领先,游刃有余

今明年业绩锁定性强。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35.8亿元, 同比增长9.5%,每股收益0.33元。结算毛利率42%。今年结算将集中在四季度, 全年净利润同比将较前三季度有较大提高。9月末预收帐款余额1228亿元;随着下半年继续推盘,预计全年结算后,届时预收帐款余额有望超过1000亿元,明年业绩也将基本锁定。

新开工可能超年初计划完成,对于保证未来供给有利。年初计划新开工1300万平米,截至9月末已完成85.7%。全年可能略超额完成年初计划。

年初以来拿地有所保留,意在把握更好的机会。年初以来拿地的面积、金额同比都有所下降,拿地金额占销售额的比例也明显下降。公司预判会有更好的拿地机会出现,且坚持“宁可错过,绝不拿错”的谨慎拿地原则。

账面资金较年初略有下降,但财务安全性无忧。前三季度,公司筹资资金为净流入,经营资金为净流出、投资资金为净流出,前者的规模略低于后二者之和。账面资金(339亿元)仍远高于短期借款和一年内到期非流动负债之和(237亿元=9亿元+228亿元)。

土地储备充足,一旦市场好转,可以较快加大开工力度。三季度末公司拥有权益规划建筑面积3581万平米(指尚未开工项目的面积),可以满足未来两至三年的开发所需。

维持增持-A评级。维持盈利预测和6个月目标价9.6元。

风险提示:购房需求低迷持续较长时间,影响公司后续拿地、开工、销售和未来业绩的增速。