万科A:开源同时节流,反映市场低迷

5月销售同比环比均有增长。2014年5月公司实现销售面积122.9万平方米,同比上升0.24%,环比上升12.44%;销售金额145.4亿元,同比增长2.68%,环比增长14.04%。2014年1-5月公司完成销售面积647.3万平方米,销售金额815.2亿元,分别同比增长7.03%和16.16%。5月份公司销售略有回升,跟公司加大销售力度有关,但回升幅度非常小,销售形势仍不容乐观。

单月销售均价略有回升。公司5月份销售均价11831元/平方米,环比上升1.42%,销售均价连续3月环比下降之后略有回升。

项目储备继续放缓。5月份公司新增3个项目,分别位于北京、沈阳、南宁,建筑面积58.3万平方米,总地价款17.57亿,;权益建筑面积53.55万平方米,公司需支付权益地价款13.75亿,权益比例为91.85%;3个项目平均楼面地价3014元/平方米。5月份公司项目储备速度继续减缓,5月末,公司在建面积和规划建筑面积达7471万平方米,项目储备充足。

投资评级:公司14-16年每股收益分别为1.72元、2.21元、2.58元,按2014年6月3日公司收盘价8.4元,公司14-16年PE分别为5x、4x、3x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为17.27元/股,按6月3日股价折让51.36%,尽管公司目前估值较低,未来两年业绩有较强的锁定性,但基于行业销售下滑较多以及银行按揭贷款紧缩或将延续,我们维持公司“增持”评级。