世茂股份:有文化、有动力、有质量

归属于母公司净利润增长83%、EPS0.49元,基本符合预期 前三季实现营收和归属于母公司净利分别为37.5亿和5.7亿元,分别同比增长65%和83%,EPS0.49元,基本符合预期。

多元业态经营已步入良性发展轨道 ①物业销售理想:截至报告期末,公司项目储备达到879万平,合同签约45亿元,达到年初目标的56%,推算销售额(期间预收款增减+当期营收)为48亿,与披露销售额基本吻合,同比增长45%, 11月份厦门世茂海峡大厦SOHO公寓天玺约1000套将开盘,由于是商业,不限购、不限贷,预计销售会比较畅旺,另外南京公积金贷款政策已松动,世茂滨江新城未来两个月销售有望改善,预计公司全年销售额能增长48%;②院线培育顺利:目前已盈利,年底屏幕数量有望超预期,是名符其实的文化概念股,未来持续受益于十七届六中全会精神,是估值最低廉的文化地产股之一,有补涨要求;③集团签约横琴岛开发大型商业地产项目,未来或有横琴概念④广场、百货、院线、儿童娱乐城等资源禀赋在各地开花结果,正从孵化期迈向成熟,未来将受益于一系列扩大内需、刺激消费的政策利好,具备大消费概念。

财务稳健,收益质量超预期 期末净负债率仅为39%,居较低水平;扣除预收款后的资产负债率为47%,货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为196,显示出较优的资债结构和良好的短期偿债能力;收益质量好于预期:公允价值变动净收益/利润总额仅为1.48%,大幅低于市场预期,而去年末为17.5%。

融资需求势必增强市值管理动力,维持推荐评级 大股东股权质押比例高:同一实际控制人的第一、第二和第三大股东股权质押比例已分别超92%、88%和100%;融资需求势必增强市值管理动力,且百货和院线业务逐渐成熟也有望推升估值。预计11-13年EPS分别为0.96、1.33及1.69元,RNAVPS33元,成长好、估值低,维持推荐。