保利地产2012年报点评:步入新里程

事件:公司发布2012年报,报告期内实现营业收入689.06亿元,同比增长46.5%;归属于上市公司股东的净利润为84.38亿元,同比增长29.2%;基本每股收益1.18元。基本符合预期。

点评:

房地产销售突破千亿,发展步入新里程。2012全年累计实现销售签约面积901.13万平方米,同比增长38.57%;实现销售签约金额1017.39亿元,首次突破千亿,同比增长38.91%;销售签约均价11290元/平方米,与2011年基本持平。2012年公司市场占有率达1.58%,较2011年提升0.34个百分点。

拿地提速,待开发项目三四线城市比重约占三成。2012年公司新进入西安、三亚、江门、郴州等4个城市,已进入城市达43个。全年共计新增40个房地产项目,新增容积率面积1319万平方米,同比增长41.4%;平均楼面地价3386元/平方米,同比增长31.1%。2012年公司新开工面积1410万平方米,同比下降6.19%;竣工面积943万平方米,同比增长67.05%;在建面积3726万平方米,同比增长28.96%。截至报告期末,公司共有在建拟建项目184个,规划总建筑面积约为9238万平方米;其中待开发4278万平方米(按规划建筑面积计),约9%位于一线城市,62%位于二线城市,29%位于三四线城市。

财务保持稳健。公司的资产负债率78.19%,同比下降0.24个百分点。期末预收款项905亿元,扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为42.14%。

业绩安全性较高。报告期末,公司预收账款为905亿元,占2013年预测收入的122%,业绩安全性较高。

盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益为1.59元(下调2%)、1.99元(下调10%)、2.37元,对应2013年3月25日收盘价(11.92元)的市盈率分别为8倍、6倍、5倍,维持“买入”评级。

风险因素:价持续回升导致调控加码;宏观经济增速低于预期;销售下滑。