首开股份2010年年报点评,立足北京,追求跨越

2010年净利润增长44%。EPS1.17元。分配预案为10转增3派2。公司提出了2015年合同销售额达到300亿元的目标。

公司在北京及时补充土地储备,项目盈利能力强。在北京获得房山、通州项目,规划建筑面积约110万平米,楼板价约6000元/平米,目前房价约16000元/平米。尽管每平米盈利不及首城国际中心等早期项目,但盈利能力依然很强。

向二三线城市渗透进展迅速,谋求规模扩张。在贵阳、绵阳、福州、扬州拿地约280万平米。除福州项目外,其余项目所在区域目前房价大多不超过8000元/平米。扬州地块楼板价约2700元平米。

公司重视全面市场化转型、强化管理,以应对内外部挑战。随着规模的扩张,公司2010年在提高开发速度、加强产品研发、提高溢价能力等方面加大管理力度,以适应转型带来的挑战,这对公司提高核心竞争力、实现长期健康发展具有深远意义。

公司未来两年盈利增速可能趋向平稳。这主要源于去泡沫化的行业背景,以及公司业务向二三线城市延伸的趋势。2010年来自于土地转让的巨大收益未来两年也难以再现。

公司在销售策略灵活性、融资能力等方面一向拥有突出的优势。2010年公司销售额突破100亿元,合同销售额134亿元。银行贷款净增约50亿元,较去年增长25%。

维持增持-A评级。近期行业成交量受到限购令的冲击较为明显,板块股价也相应受到抑制。预计随着短期冲击的逐渐消化,板块有望出现反弹机会。维持公司的盈利预测(暂按照不考虑股本转增的口径,下同),小幅下调目标价至18元。

风险提示:资金面偏紧超预期,对购房需求形成较大抑制,与限购令的短期冲击叠加。