保利地产:销售保持高增长发力土地储备

销售面积同比继续保持高增长。2012年10月,公司实现销售面积73.3万平方米,同比增长28.73%,环比减少6.68%;前10个月公司共实现销售面积742.5万平方米,同比增长33.49%。

销售金额同比增长42.08%。2012年10月,公司实现销售金额77.01亿元,同比增长42.08%,环比下降0.75%,销售金额连续4月环比下降;前10个月公司共实现销售金额833.29亿元,同比增长32.91%。

销售均价开始反弹。10月份公司销售均价为10506元/平方米,环比上涨6.36%;同比上涨10.37%。10月公司销售均价同比环比均出现上涨,主要和公司销售产品结构有关。

发力土地储备。10月份公司新增9个项目,项目总建筑面积415.44万平方米,总地价152.49亿元。1-10月,公司共取得18个项目,合计建筑面积833.21万平方米,总地价276.83亿元。公司10月份单月新增土地储备达到前9个月水平,表明公司开始发力土地市场;从新增项目位置看,一二三线城市均有布局,一线城市项目位于核心地段,二三线城市体量比较大。由于10月份新增项目较多,目前公司拥有项目储备约3350万平方米,未来在新增项目可能会有减少。

盈利预测和投资评级:预计公司未来三年净利润分别为85.53亿、107.52亿、139.3亿,每股收益分别为1.2元、1.51元、1.91元。按11月7日公司收盘价11.4元,公司未来三年PE分别为10x、8x、6x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为11.25元/股,按11月7日股价折让7.46%,考虑到RNAV估值一般都有15%-20%的折让比例,我们认为公司目前估值处于相对合理区间。综合以上分析,我们维持公司“增持”评级。