荣盛发展:业绩持续高增长,先行布局旅游地产

事项:公司今日公布2013年年报,实现营业收入191.7亿元,同比增长42.9%,归属上市公司股东净利润29.1亿元,同比增长35.8%,实现EPS 1.55元,与公司业绩快报披露一致。公司拟每10股派发现金股利2元(含税)。

平安观点:

适销对路,销售持续跑赢大市。2013年公司实现销售额270亿,销售面积437万平米,同比分别增长49.5%和39.6%,跑赢大市。销售均价6178元/平米,同比增长7%。销售高增长得益于公司坚持高周转、定位刚需的经营策略,140平以下户型占比达96.75%,平均去化达70%。销售高速增长保障了公司业绩远超行业增速,2013年房地产结算面积及收入同比分别增长50.2%和42%,结算均价受2012年降价走量影响,同比下滑5%,结算毛利率下降1个百分点。

开工高增长保障未来可售,投资意愿依然积极。报告期内公司新增土地建面609万平,同比增长20%,土地储备首次突破2000万平米,达2147万平米。2014年公司计划新增建面不超过745万平,同比增长22%,土地获取意愿依然较积极。公司2013年新开工面积613万平,同比增长128.8%,超额完成全年535万平的目标。今年计划新开工597万平米,同比有所下滑,但绝对值仍处于高位,充足开工保障公司未来可售,预计公司2014年可售货值超500亿。公司2014年计划销售回款345亿,同比增长40.8%,按照回款比例计算公司2014年销售金额有望达到370-380亿,增速继续领先行业。

管控能力突出,资金压力偏紧。尽管当前公司布局全国19城市,近70个项目,但公司管控能力依然突出,三费占营收比重仅为5.84%。年末公司现金对一年期长短期负债比例由年初的0.78下降至0.45,资金层面依然偏紧。剔除预收款后的资产负债率为47%,较年初提升2.4个百分点。偏紧的资金压力下,公司2013年融资需求有所上升,预计全年贷款融资额170亿元,同比上升24.8%。由于销售面积持续大于结算面积,公司期末预收款190亿,较年初增长60亿。

维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2015年营业收入为256亿和322亿元,预计EPS 分别为2.14和2.76元,对应PE4.7x 和3.7x。公司业绩销量高增长确定,且近期先后在神农架、黄山等地政府合作,积极试水旅游地产业务,未来有望在旅游地产中占据先机,维持公司“推荐”评级。

风险提示:房价大幅上涨带来的调控收紧风险。