南国置业:水电再启股权收购,前期承诺一一落地

事件:

2013年9月10日晚,南国置业(002305.CH/人民币9.58,买入)公告公司股东水电地产正在筹划以协议方式受让公司股东许晓明先生所持公司的部分股份,该事项尚需通过相关审议批准程序,存在重大不确定性,公司股票也将自2013年9月11日开市起停牌。

点评:

2012年11月,公司大股东许晓明将其以及其兄许贤明持有的部分股权转让给水电地产,转让后许晓明持股42.56%,水电地产持股29.75%,成为第二大股东,2013年5月,大股东许晓明放弃15%股份的表决权,水电地产成为公司的实际控制人。

2013年2季度末,大股东许晓明持股41.38%,水电地产持股27.64%,后续水电地产需至少收购5.87%股权才能控股,而目前徐晓明持有无限售股仅为4.37%,因此推测总体股权转让完成需要待到明年年初解禁之后,但预计双方股权转让合同签订将先于股权转让完成。

水电地产实际控制南国置业后,市场形成南国置业依托大型央企集团获得资金资源的预期。但由于水电地产未实现相对控股,这一预期并不稳定,即使是在8月初南国置业入股水电地产的成都优质项目(泛悦国际)之后,市场担忧依然存在。

从进度来看,本次股权收购进度略超市场预期,水电和南国的承诺已逐一兑现,市场的担忧得以解除,而水电地产也将加快扶植做大旗下这一商业地产平台,为公司提供资金和土地支持,后续成都46万平米的昭觉寺项目的合作也将更加顺畅。鉴于双方互惠共赢的合作基础,南国可以帮助水电盘活商业用地,实现1+1〉2的效果。

对南国而言,目前确实已站上了发展的拐点。我们维持公司2013-15年每股收益预期分别为0.68元、0.91元和1.21元,维持买入评级。