世茂股份:快速成长开始启动

事件:公司今日公布半年报

点评:

(1)公司上半年实现每股受益0.24 元。上半年公司实现营业收入18.37 亿元,实现净利润4.02 亿元,归属于母公司的净利润2.75 亿元,每股收益0.24 元。

(2)快速成长开始启动。上半年新增开工面积122 万平方米,报告期末在建面积达到207 万平方米,分别达到年度计划的57%和69%。新开工面积的大幅增长以弥补库存不足,随着新开工项目的加速推进,项目开发全面启动,快速成长空间也由此打开。

(3)“世茂广场”模式正在形成。上海市南京西路的“世茂商都”以及浙江绍兴的“世茂广场”5 月已开业;加上北京及江苏常熟的两座物业,经营性物业建面已达到31.3 万平方米。年底前,位于苏州、昆山及芜湖三个城市的经营性物业也将开业,届时经营性物业面积将达到48.2 万。公司的首家世茂国际影城(超五星级)随同绍兴世茂广场于5 月正式亮相。我们认为“世茂广场”模式将逐步走向成熟。

(4)高储备、低成本的商业地产龙头。公司在全国经济发达的长三角和环渤海湾区域的19 个大中城市合计20 余个项目中,土地储备约857 万平方米,其中权益土地储备约为696 万平方米,目前综合土地成本仅1350 元/平米,而项目主要分布在二三线城市的核心区域,绝大部分项目销售均价均将在1 万以上,项目盈利前景十分看好。

(5)“标准化+连锁+可复制”模式若运用成功,公司业绩将成倍提升。公司以“世茂广场”商业模式将商业物业开发大部分销售,使得公司的成长性具备爆发式增长潜力。公司“标准化+连锁+可复制”模式若运用得当,公司规模迅速翻番的可能性非常大。高出售比例(70%)使世茂股份成长性具有爆发式增长的潜力。

(6)盈利预测与投资评级。根据公司经营计划及我们对公司项目结算情况的预测,世茂股份2010 年、2011 年、2012 年每股收益分别为0.69、1.10、1.24 元,给予“推荐、A”的投资评级,未来6 个月目标价16.5 元,12 个月目标价18.6 元。

(7)风险提示。“世茂广场”模式存在不能成功复制与迅速连锁式扩张的风险,这将是公司能否实现快速成长的关键所在。