世茂股份:销售完成近半,营业收入增长明显

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公司8月19日晚间发布半年度业绩报告称,2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为7.15亿元,较上年同期增1.54%;营业收入为61.17亿元,较上年同期增46.67%;基本每股收益为0.61元,较上年同期增1.67%。

观点:

上半年销售完成任务近半。上半年公司实现销售签约额72.1亿元,同比增长1%,较年初制定的160亿元销售目标已完成45%,销售签约面积49.7万平方米,同比减少2%,签约单价达1.45万元/平方米。上半年,公司持续推动青岛、济南、石狮、厦门、南京、无锡、苏州、武汉、徐州、常州等项目的销售,取得较好的销售业绩。

销售增长明显,但净利润增长显弱。上半年公司实现营业收入61.2亿元,同比增长46.7%;实现净利润10.2亿元,同比增长43.6%;归属于母公司的净利润7.1亿元,同比增长1.5%。净利润增长弱主要是经营成本和财务费用等增长较大所致。公司实现物业销售收入56.2亿元,同比增长49.1%;实现非物业销售收入4.98亿元,同比增长24%。2014年上半年,中国电影市场继续保持快速发展势头,内地票房实现超过135亿,较2013年同期增长约25%,观影人次超过3.8亿人次,较2013年同期增幅约25%。报告期内,通过已投入运营的15家影院的共同努力,上半年世茂院线实现营业收入1.03亿元,同比大幅增长40.7%,为超过312万人次提供了观影服务,同比增长40%。各家影院门店在票房、卖品、广告等方面收入均实现显著增长。截至2014年6月末,世茂院线在全国各地已开业经营15家门店以并拥有140块银幕,影院座位数亦增加至2.1万个。

商业广场运营有新进展。上半年公司在济南世茂国际广场于5月1日正式对外营业。项目建筑面积约11万平方米,是公司精心打造的集创意、社交、时尚与商业等全新消费理念融为一体的商业中心。另外,公司有序开展下属上海、绍兴、苏州、常熟、昆山、徐州等商业广场的品质提升工作、招商调改工作、现场管理和物业服务水平提升工作,提升商场的溢价能力和品质空间。

公司财务稳健。截至2014年6月末,公司资产规模达610亿元,较上期增长22%;负债总额426亿元,资产负债率为69.8%,剔除75亿元预收账款后,资产负债率进一步下降至58%。公司净负债率为46%,仍处于业内较低水平。公司在上半年成功发行2014年第一期中期票据,顺利登陆银行间债券市场,为公司后续多渠道、多元化融资打下扎实基础。

结论:我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为111.94亿元、164.2元和211.09亿元,归属于上市公司股东净利润分别为19.61亿元、24.66亿元和32.8亿元,基本每股收益分别为1.67元、2.11元和2.8元,对应PE分别为5.9、4.7和3.6。考虑到公司房屋销售、物业租赁和院线业务等主要业务未来将保持较快增速,维持公司“强烈推荐”评级。