荣盛发展2013年半年报点评:销售单价略提升,毛利下降压力减轻

事件:

公司日前发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入76.24亿元,同比增长37.57%;营业利润16.01亿元,同比增长47.13%;归属于上市公司股东净利润11.19亿元,同比增长33.55%;基本每股收益0.60元,同比增长33.33%。

观点:

公司上半年销售良好。报告期内,公司签订商品房销售合同面积178.21万平方米,同比增长53.15%;合同金额103.85亿元,同比增长52.34%;销售均价为5827元/平方米,同比基本持平,较2012年全年的5769元/平米略提升。我们预计公司2013年全年可以完成销售额235亿元,同比增长30%。

公司结算毛利率保持平稳。报告期内,公司实现结算毛利率为35.5%,较2012年同期持平,较2012年全年36.4%的水平略下降。我们判断公司毛利率下降的原因主要是本次结算的产品有部分是2011年销售,当时的售价较低,对本期结算的毛利率产生了负面影响。我们判断全年公司的毛利率保持平稳。主要是因为经过2012年和2013年上半年的陆续结算,公司2011年低毛利的项目已经基本结算完毕,未来毛利率继续下滑的可能性不大。

公司经营计划完成良好。报告期内,公司实际开工335.15万平方米,完成年初开工计划535万平方米的64.55%;实际竣工138.02万平方米,完成年初竣工计划335.15万平方米的41.18%。新开工的加快给公司下半年的销售奠定良好基础。新增信贷融资额75.61亿元,完成年初融资计划96.83亿元的78.09%;获取建筑面积约147.75万平米的新项目资源,完成年初计划获取建筑面积650万平方米的22.73%。公司上半年获取土地较少,表明了公司一贯谨慎的经营风格,减少了未来房地产市场低迷带来的风险。

公司费用控制得力。公司已经建立了有效的费用预算、跟踪、控制流程和标准,无论是管理费用还是销售费用的控制均非常得力。报告期内,公司销售费用1.77亿元,同比增长42.79%,管理费用3.15亿元,同比增长46.48%,主要由于经营规模扩大,项目增加,费用相应增加,但费用增长率小于销售增长率,;财务费用0.26亿元,同比下降34.95%,主要由于报告期费用化的借款比去年同期减少。

财务状况稳健,业绩增长可期。报告期内,公司资产负债率为77.91%,较年初增长1.35%,主要由于预收账款的增加;真实资产负债率为46.11%,较年初增长1.50%,主要由于公司借款的增加。短期借款新增50.68亿元,同比增长89.43%;长期借款77.15元,较年初增长16.35%,偿债压力尚在可控范围内。公司预收款项151.22亿元,较年初增长16.91%,公司业绩增长有保障。