陆家嘴:跨区域布局、“地产+金融”龙头标的

事件:公司近日发布半年报,2017H1实现营业收入56.2亿(+25.0%),实现归属于上市公司股东净利润11.5亿(+18.4%),加权平均ROE为5.9%,相比上年同期增加了2.2个百分点。

“地产+金融”龙头标的,存量运营时代发展优势突出。当前A股地产板块中,公司在营和在建的办公商业体量很大,而且从租金水平、出租率和稳定性看也十分优质。截止到2017年上半年末,公司在营商办建面164万方,权益建面144万方,在建面积221万方。公司在2016年底完成收购陆金发88.2%股权,获得“保险+信托+证券”3家持牌金融机构,初步构建“商业地产+商业零售+金融投资”的发展格局。在房地产从增量开发到存量运营的趋势下,公司的商业地产板块有望和金融板块产生真实的业务协同效应,比较优势突出。

跨区域布局取得实质性进展,品牌辨识度显著提升。2017年5月9日公司发布重大资产重组实施完成公告,联合华宝信托收购苏州绿岸95%的股权实施完成。苏州绿岸在苏州高新区持有17幅地块,土地性质包括住宅、商办、工业(研发)等,规划总建面约108万方。公司以小体量资金代价获取了项目的控制权,是继天津之后走出上海的又一大型成片开发项目。此外,公司在上海进军前滩国际商务区,参与临港亚太运营中心项目,跨区域布局取得实质性进展。

在营商办面积有望持续放量,零售业务多点发力。2016年公司在营物业租金收入(含合并报表外)为36.4亿,2017H1为20.3亿,公司在建面积扣除出售部分建面约197万方,明显超过当前在营面积,未来租金收入放量可期。公司正在加大中短期产品的运营,房产开发项目(含商业及办公等类)开发成功后整体转让或将成为公司经常性的业务。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.08元、1.40元、1.70元,未来三年归母净利润将保持29%的复合增长率,给予公司2017年26倍估值,对应目标价28.08元,首次覆盖给予“买入”评级。