荣盛发展2013年中报点评:二线城市土地储备增加,稳健成长值得期待

上半年销售保持稳定,全年销售额有望突破240亿元:上半年,公司销售金额103.85亿元,同比增长52.23%,销售均价5827元/平米,较2012年基本持平。由于2012年下半年拿地较多,下半年公司可售资源依然充足,全年可售货值在370亿元,预计全年销售额在241亿元,同比增长33%。

预计全年结算面积301万平米,结算毛利率或略有下降:上半年公司实现结算面积131万平,基本符合预期。随着竣工规模的增加,预计公司今年结算规模将达301万平米,同比增长40%。上半年公司结算毛利率35.5%,较2012年的有所下降,我们认为这主要是由于2012年公司项目土地成本占比提升所致,预计公司全年结算毛利率在35%左右。

二线城市土地储备增加,拿地成本显著上涨:1-8月,公司新增土地储备347万平米,拿地支出80亿元,分别达到2012年全年的71%、130%,呈现快速扩张态势。值得注意的是,公司显著加大了对成都、南京、沈阳、等二线城市的土地储备力度,上述地区合计拿地支出占到总拿地支出的58%。同时,1-8月公司拿地楼面价2309元/平米,比2012年上涨83%。

投资建议与评级:预计公司2013-2015年EPS 1.49/1.80/2.27元,以8月12日停牌前收盘价15.64元计算,公司2013-2015年动态PE分别为10.4倍、8.7倍和6.9倍。公司以中等城市为核心的区域布局策略切合未来城镇化的发展规律,我们看好公司高周转模式,维持“买入”投资评级。