招商地产一季报点评:一季度经营出色

一季度结算业绩大幅增长,符合预期。归属于母公司所有者净利润8.1亿元,同比增长88%,每股收益0.47元。

一季度销售出色,借款大幅增加,资金充足。2013年一季度实现签约销售额89亿元,取得借款收到现金71亿元,货币资金余额240亿元,同比分别增长59%、97%、32%。

利润持续稳定增长可期。2012年销售出色,使公司2012年末预收账款余额达284亿元,只要2013年全年销售额不低于2012年(364亿元),至2013年年末可结算资源(284+364=648亿元)就可以锁定我们预测的2013年和2014年营业收入合计数的85%以上。

市场利率仍在下行,利好行业及板块。近期经济增速低于预期,通胀温和,市场利率仍在下行,购房需求旺盛。随着推盘随季节增加,新房成交有望延续量价温和上行的态势。

投资建议:维持买入-A投资评级,小幅上调6个月目标价至30元。

我们预计公司2013年-2015年的结算收入增速分别为29.3%、23.8%、10.5%,净利润增速分别为35.4%、38.3%、23.6%,成长性突出。维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价至30元,相当于2013年11.5倍的动态市盈率。

风险提示:市场利率反弹,购房需求下滑;行业调控加码。