鲁商置业2012年年报点评:结转增加提升业绩

营收大增净利增长5.10%。12年实现营业收入36.74亿元,同比增54.25%;归属母公司所有者的净利润2.47亿元,同比增5.10%。基本每股收益0.25元。公司2012年度拟不向股东分配利润,也不进行资本公积金转增股本。

青岛鲁商首府项目贡献业绩明显。年内营收大增,主要由于青岛鲁商首府项目首次交房实现收入15.06亿元。全年合同销售75.62亿,同比增20.39%。实现结转收入35.9亿,同比大幅增长54.82%;结算毛利29.91%,较去年增加2.59个百分点。存货则上升至168.89亿,同比增加16.46%。

负债水平高但短期资金链安全。期末资产负债率高达91.96%,帐内共有预收账款55.3亿,扣除预收账款后负债率为66.3%,负债水平较高。公司手持货币资金23.85亿,为短期负债与一年内到期长债的2倍以上,短期资金链安全。期内公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为4.7%,2.47%和0.09%,费用水平合理。

土储丰富年内业绩锁定性高。公司拥有土地储备共800万平米、开发项目近30个,年开发量400万平米。公司土储丰富,为公司提供了良好的发展空间。而今年计划新开工100万平以上,努力实现合同销售额增长20%。同时预收账款高达55.3亿,锁定13年预测业绩80%以上。

结与投资建议。公司背靠国有特大型企业商业集团,拥有不可多得的资源优势。集团公司直接或间接带来的产业协同资源、信息资源、资金资源和品牌资源,是公司竞争优势所在。看好公司持续的发展。预测13-14年EPS分别为0.31元和0.43元,对应当前股价PE分别为14倍和10倍,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。

风险提示。政策调控收紧销售出现萎缩。