鲁商置业调研快报:资源优势明显,高毛利项目即将结算

1、公司销售良好,上半年销售35亿元(包括参股项目);较2012年中期提高50%左右。公司多个项目开盘,并且楼市火爆是公司销售良好的主要原因。下半年公司推货量依然较大,全年推盘100亿左右,下半年还有80亿可以推,其中青岛午山村项目、临沂商业项目和菏泽项目都是下半年才开始推盘。在大推货量的支撑下,我们认为公司销售完成全年90亿元(同比增长2 0%)的概率较大。

2、公司2012年开始,获取土地的积极性下降,2012年仅获取临沂的一个商业项目,2013年上半年未获取项目。但公司仍然在积极考察项目,如果推地和获取顺利,下半年公司将会增加一批土地储备。

3、公司最大的特点是依靠股东背景可以获得优质项目和低息融资,同时公司的业绩锁定性很好。公司一季度末预收款项65.57亿元,2012年公司全年结算36亿元,预收款项已经接近2012年结算收入两倍。一季度末公司其他应付款102亿元,占负债总额的50%左右,基本上都是关联方借款,利率较低。可以看出公司的资源优势明显。

4、之前公司最大的问题在于业绩释放较慢。但我们认为公司的业绩释放有望提速。一是公司的鲁商首府、常春藤等高毛利项目进入结算期,对公司业绩释放构成支撑;二是再融资有望放开,公司从借壳上市后便未获得过融资,对再融资非常关注,因此公司有释放业绩的动力。

5、预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.42元和0.52元,对应PE为9和6.5