2010年三线城市商品房销售额占到全国新房销售额的44%,较2009年提高9个百分点,市场空间扩大;
三线城市当前月供收入比普遍在50%以内,发展相对健康,政策的调控冲击较小;
但三线城市表外负债模式增加了潜在的风险诱惑,荣盛发展也有相当于表内资产30%的表外负债,但当前净借贷资本比75%,小于负债上限89%,处于财务安全范围内;l表外负债决定了三线城市地产企业对周转率的变化高度敏感,周转率决定回报率。荣盛发展一直是同类模式的效率标杆,繁荣期周转速度可以达到0.9倍以上,低谷预期能维持在0.45倍水平,当前效率隐含的净资产回报率为26.4%,在主要地产上市公司中排名第5。
公司繁荣期开发资产的极限增速为53%,每股收益的潜在增长率21.1%,高于历史增速,在主要地产上市公司中排名第4。
荣盛发展的合理估值为28倍市盈率,即,19.88元/股,较当前股价高50%,评级买入。
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